20220428-中航证券-华测导航-300627.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_位处卫星导航高景气细分赛道_净利率创近三年新高_8页_622kb

华测导航（300627）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

华测导航（300627）2021年及2022年第一季度实现营业收入与净利润的快速增长，净利率创近三年新高，显示公司盈利能力持续增强。公司处于高精度卫星导航定位产业的高景气赛道，受益于北斗系统建设及“北斗+”产业融合趋势，未来增长潜力较大。

主要观点与关键信息

1. 财务表现亮眼

• 2021年营收：19.03亿元，同比增长35.02%
• 2021年归母净利润：2.94亿元，同比增长49.45%
• 2021年扣非归母净利润：2.30亿元，同比增长53.17%
• 2022Q1营收：4.22亿元，同比增长21.97%
• 2022Q1归母净利润：0.67亿元，同比增长34.92%
• 毛利率与净利率：2022Q1毛利率达60.38%，净利率达15.34%，均创历史同期新高
• 公司目标：2022年整体营收目标25.50亿元（同比增长33.99%），归母净利润目标3.70亿元（同比增长25.71%）

2. 业务结构与增长亮点

公司业务涵盖四大领域：建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与无人驾驶，其中：

• 建筑与基建：收入8.60亿元（+25.80%），毛利率60.95%（+3.90pcts）
• 地理空间信息：收入3.45亿元（+35.22%），毛利率54.49%（+4.75pcts）
• 资源与公共事业：收入6.09亿元（+51.92%），增速最快，但毛利率下降7.26pcts
• 机器人与无人驾驶：收入0.89亿元（+27.61%），毛利率提升3.56pcts

3. 成本控制与盈利能力提升

• 毛利率提升：2021年毛利率达54.64%，同比增长0.36pcts
• 净利率提升：2021年净利率达15.22%，同比增长1.16pcts
• 三费费率下降：2021年三费费率28.72%，同比下降0.52pcts
• 研发费用率上升：2021年研发费用率17.49%，创上市以来新高，显示公司持续加大技术投入

4. 现金流稳健，订单充足

• 经营活动现金流净额：2021年达2.71亿元，创历史新高
• 筹资活动现金流净额：2021年达8.43亿元，主要来源于定增募资
• 存货与合同负债增长：存货同比增长62.52%，合同负债同比增长113.75%，显示公司订单充足，未来有望兑现利润

5. 定增项目助力产能与研发升级

• 定增募资：2021年完成定增，净额7.85亿元，主要用于：
  • 北斗高精度基础器件及终端装备产能建设（3.12亿元）
  • 智能时空信息技术研发中心建设（2.38亿元）
  • 补充流动资金（2.35亿元）
• 产能预期：达产后每年新增营收约7.09亿元，新增利润约1.40亿元

6. 技术布局与市场拓展

• 核心技术平台：高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台
• 产品应用广泛：涵盖建筑施工、地理测绘、资源监测、农业机械、机器人与无人驾驶等多个领域
• 合作客户：包括哪吒汽车、吉利路特斯、比亚迪汽车、长城汽车等，拓展至乘用车自动驾驶领域

7. 股权激励激发长期发展动力

• 多次实施股权激励：2020年、2021年、2022年分别实施，激励对象包括员工与高管
• 激励目标：2022-2024年归母净利润增长率分别不低于15%、30%、45%
• 摊销费用：2022-2024年分别为0.39亿元、0.29亿元、0.15亿元，短期对净利润有影响，但长期有助于提升公司治理与竞争力

8. 投资建议与盈利预测

• 投资评级：买入
• 目标价格：49.60元
• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2022E营收：25.54，净利润3.72
  • 2023E营收：32.54，净利润4.56
  • 2024E营收：41.21，净利润5.74
• EPS预测：
  • 2022E：1.03元
  • 2023E：1.20元
  • 2024E：1.52元
• PE预测：分别对应48倍、41倍、33倍

9. 风险提示

• 高精度卫星导航应用市场竞争激烈
• 公司市场拓展可能低于预期
• 毛利率可能因业务拓展出现波动

总结

华测导航作为国内高精度卫星导航定位产业的领先企业，2021年及2022年一季度均实现收入与利润的快速增长，净利率创近三年新高，盈利能力持续增强。公司业务结构多元，受益于北斗系统建设及“北斗+”融合趋势，未来增长空间广阔。通过加大研发投入与定增融资，公司强化了中上游设备与技术能力，为“十四五”期间业绩增长奠定基础。多次实施股权激励有助于提升员工积极性与公司治理水平，进一步推动长期发展。