银行业专题：从资金运转理解社融和M2之差-240523-国信证券-12页_673kb

银行行业资金运转分析与投资建议总结

核心观点

本报告分析2024年前4月实体部门资金运转，发现居民和企业融资需求疲软，信心不足，导致资金运转规模同比下降。手工补息被禁止减少了监管套利，提高了货币政策传导效率。居民存款高增但消费意愿弱，企业存款流向理财但投资动力不足。

关键发现

• 资金来源与去向：1-4月实体部门合计获得资金1209万亿元，同比少增235万亿元。银行贷款投放减少181万亿元，企业债券融资稳定，非标融资大幅下滑。资金去向显示居民存款新增671万亿元，同比少增198万亿元；企业存款减少176万亿元，转向理财等金融投资，后者新增665万亿元，同比多增429万亿元。
• M2与社融差异：4月M2同比增速7.2%，社融同比增速8.3%，差异源于银行向非银部门信用投放压缩及存款流向理财。理财资金在一级市场购买债券等行为不计入M2，导致M2下降。
• 信心与政策：实体部门信心不足，政策需进一步发力。手工补息禁止挤出信贷虚增，缓解资金空转。
• 风险因素：稳增长政策不及预期，可能影响经济复苏。

投资建议

• 维持银行业“超配”评级，当前估值处于低位，业绩增长平稳，无估值下行风险。
• 推荐个股：招商银行（买入）、宁波银行（买入）、常熟银行（买入），这些银行长期前景优秀。
• 针对低波动需求资金，关注股息率高且分红稳定的银行。

风险提示

宏观经济复苏不及预期，可能引发不良贷款增加和净息差负面影响。