医药行业2018年中期策略报告-20180612-兴业证券-84页-6mb

2018年医药行业中期策略总结

核心内容

2018年被定义为医药行业自2014年以来的“大年”，其主要驱动力来自政策改革、创新药发展、消费升级和医药商业的阶段性机会。报告指出，医药板块全年业绩增速有望达到25%以上，为近年来最高水平，具备持续增长潜力。同时，医药板块估值相对较低，具备较好的性价比，成为投资者关注的焦点。

主要观点

• 政策驱动：医改政策的推进，包括药审改革、医保改革和医疗改革，正在深刻改变医药行业的格局。
• 创新药加速发展：新药审批速度提升，国产创新药进入成果密集期，同时外资创新药加快进入中国市场，为国内企业带来License-in机遇。
• 消费升级趋势明显：高端医疗服务、医药消费品及连锁药店的龙头企业受益，成为增长新引擎。
• 仿制药一致性评价：一致性评价持续推进，加速药品供给侧改革，推动仿制药与原研药的公平竞争，改善市场格局。
• 资本市场趋势：创新药估值体系逐步从PEG向Pipeline转变，具备丰富研发管线的企业将获得更多市场认可。

关键信息

重点公司推荐

投资主线

1. 白马股：估值处于历史中枢以上，具备确定性增长，包括创新药企、License-in企业及消费升级龙头。
2. 二线细分龙头：估值合理，是超额收益的主要来源，涵盖专科药、IVD成长性领域及连锁药店与医疗服务。
3. 滞涨品种：具备绝对收益潜力，主要集中在医药商业企业和部分关注度不高的工业企业。

政策改革进展

• 药审改革：解决药品注册申请积压，推进优先审评和一致性评价，加速新药上市。
• 医保改革：国家医疗保障局成立，统一制定和调整医保目录，提升控费效果。
• 医疗改革：推进分级诊疗、医联体合作，优化医疗资源配置。

创新药发展

• 审批提速：2015年起，药品审批速度显著提升，2018年部分药品仅需数月即可获批。
• 研发层次提升：国内药企从“me-too”逐步向“me-better”、“best-in-class”、“first-in-class”发展。
• License-in趋势：国内企业积极引进海外创新药，丰富产品管线，提升估值。

仿制药一致性评价

• 政策明确：2007年10月1日前批准的289种化学药品仿制药需在2018年底前完成一致性评价。
• 利好释放：通过一致性评价的仿制药将在招标采购、医保支付等方面获得政策支持。
• CRO/CDMO：随着一致性评价的推进，相关服务企业将迎来业务爆发期。

医保目录调整

• 结构优化：2017年医保目录新增品种，重点覆盖重大疾病和慢性病用药，提升用药保障水平。
• 谈判机制：创新药在医保目录谈判中获得一定优待，推动其进入医保报销体系。

风险提示

• 医保局政策超预期；
• 海外品种的竞争与放量；
• 行业比较优势发生变化。

图表与数据

• 图1：2014-2017年药品注册申请数量变化；
• 图2：国家医疗保障局职能整合；
• 图3：分级诊疗解决医疗供需矛盾；
• 图4：医生资源是医疗体系核心；
• 图5：分级诊疗政策进展；
• 图6：上海“1+1+1”模式；
• 图7：医联体合作示意图；
• 图8：中国新药上市所需时间；
• 图9：注册申请排队数量变化；
• 图10：国内创新药申报情况；
• 图11：创新药研发数量与质量提升；
• 图12：国内药企研发进阶层次；
• 图13：创新药价值评估原则；
• 图14：A股医药股股价涨幅前十；
• 图15：创新药PE涨幅；
• 图16：恒瑞医药PE变化；
• 图17：吗替麦考酚酯销售额；
• 图18：吗替麦考酚酯市场份额；
• 图19：药企研发投入占比；
• 图20：多联苗市场空间；
• 图21：13价和23价肺炎疫苗市场空间；
• 图22：HPV疫苗比较；
• 图23：多联苗市场测算；
• 图24：通过一致性评价药品目录；
• 图25：各省一致性评价政策；
• 图26：优先审评品种概览；
• 图27：优先审评品种概览；
• 图28：2017年优先审评药品名单；
• 图29：恒瑞医药优先审评品种；
• 图30：华海药业优先审评品种；
• 图31：其他上市公司优先审评品种；
• 图32：国内外共生产线品种；
• 图33：港股通资金流入；
• 图34：港股通成为增量资金；
• 图35：港股通持股前十大医药公司；
• 图36：中国生物制药历史净利润与股价；
• 图37：医药板块季度营收增长；
• 图38：医药板块季度净利润增长；
• 图39：医药板块估值水平；
• 图40：医药板块与沪深300走势比较；
• 图41：医药行业是宏观经济避风港。

表格与数据

• 表1：2015-2018年药品审评审批政策；
• 表2：优先审评发布进展；
• 表3：优先审评代表品种获批时间；
• 表4：一致性评价关键政策；
• 表5：通过一致性评价品种进展；
• 表6：历年医保目录收录品种数量；
• 表7：2017版医保目录新增品种；
• 表8：部分新药中美获批时间差；
• 表9：近年来海外品种许可引进；
• 表10：新药研发项目常用估值方法；
• 表11：他克莫司、吗替麦考酚酯产品信息；
• 表12：华东医药产品信息；
• 表13：国内CRO、CDMO企业概览；
• 表14：不同治疗领域用药升级趋势；
• 表15：重组人生长激素比较；
• 表16：品牌OTC提价情况；
• 表17：药店会员数情况；
• 表18：检测资源对接；
• 表19：体检套餐价格；
• 表20：多联苗市场测算；
• 表21：13价和23价肺炎疫苗市场测算；
• 表22：HPV疫苗比较；
• 表23：2价和4价HPV疫苗市场测算；
• 表24：通过一致性评价药品目录；
• 表25：各省一致性评价政策；
• 表26：优先审评品种概览；
• 表27：优先审评品种概览；
• 表28：2017年优先审评药品名单；
• 表29：恒瑞医药优先审评品种；
• 表30：华海药业优先审评品种；
• 表31：其他上市公司优先审评品种；
• 表32：国内外共生产线品种；
• 表33：2016.Q1~2018.Q1医药板块利润增速；
• 表34：港股推荐组合；
• 表35：医药板块子行业增长情况；
• 表36：2018年下半年重点推荐品种。

总结

2018年医药行业在政策、创新和消费升级的多重推动下，迎来了前所未有的发展机遇。重点公司如恒瑞医药、华东医药、复星医药等被推荐，显示出医药行业在估值和增长方面的双重潜力。创新药和仿制药的政策改革，以及医保目录的调整，均对医药行业格局产生深远影响。同时，资本市场逐步认可创新药价值，估值体系从PEG向Pipeline转变，进一步推动行业向高质量发展迈进。整体来看，医药行业具备长期投资价值，投资者应关注创新药、消费升级和医药商业三大主线。