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中国保险行业2026年第二季度总结

核心内容概览

2026年第二季度，中国保险行业投资资金规模达到人民币40.8万亿元，同比增长3.5%季度环比/12.7%年度同比，延续了12个季度的双位数增长态势，与行业总资产增长（+11.8%年度同比）保持一致。保险资金的稳健增长主要得益于保费收入的强劲表现，以及债券和股票的公允价值上升。

主要观点与关键信息

1. 保险资金规模与结构

• 保险资金总量：2026年第二季度，保险资金总量达到人民币40.8万亿元，同比增长12.7%。
• 保费增长：行业总保费、净资产和总资产分别同比增长3.2%、8.4%和11.8%。
• 资产结构：
  • 股票和基金：核心股票投资占比达16.2%，环比上升0.7个百分点。其中，股票投资增长6.9%至4.1万亿元，基金投资增长10.9%至2.3万亿元，主要由寿险和财险公司的需求反弹驱动。
  • 债券：债券投资仍为主要资产配置，占比达50.5%，基本保持稳定。
  • 长期股权与银行存款：长期股权（LTE）和银行存款增长在第二季度有所放缓。
  • 其他资产：非标准资产增长回归低个位数。

2. 保险资金配置变化

• 市场波动影响：第二季度股市上涨12%，但高股息和低波动性股票表现疲软，导致保险资金的公允价值收益主要来自传统股票（TPL）和基金。
• 债券配置：寿险和财险公司债券投资分别增长3.8%和1.4%，反映出在低利率环境下对资产久期匹配的需求。
• 偿付能力：
  • 寿险：核心偿付能力比率为119.6%，综合偿付能力比率为169.7%，环比分别上升1.5个百分点和下降1.0个百分点。
  • 财险：核心偿付能力比率为214.3%，综合偿付能力比率为247%，环比分别上升3.7个百分点和4.4个百分点。

3. 行业估值与投资建议

• 估值水平：
  • P/EV（FY26E）：0.25x–0.52x
  • P/B（FY26E）：0.52x–1.02x
  • 股息率：3%–7%
• 投资建议：维持“OUTPERFORM”评级，推荐买入。
• 重点公司：
  • Ping An (2318 HK)：评级为BUY，目标价为86港元。
  • China Life (2628 HK)：评级为BUY，目标价为34港元。
  • AIA (1299 HK)：评级为BUY，目标价为112港元。
  • CPIC (2601 HK)：评级为BUY，目标价为40港元。
  • China Taiping (966 HK)：评级为BUY，目标价为15港元。
  • PICC P&C (2328 HK)：评级为BUY，目标价为20港元。
  • ZhongAn Online (6060 HK)：评级为BUY，目标价为18港元。
  • Sunshine Group (6963 HK)：未评级（NR）。

4. 风险提示

• 监管趋严：对寿险和财险公司可能加强监管。
• 股市波动：股票市场波动加剧可能影响投资回报。
• 低利率环境：长期低利率可能限制债券收益。
• 新单销售不及预期：新业务增长可能低于预期。
• 代理渠道下滑：代理人数量可能显著下降。
• 财险价格竞争：财险行业可能面临更激烈的定价竞争。
• 资产质量风险：资产质量可能因市场环境恶化而下降。

图表参考

• 图1：中国股市指数表现（%）
• 图2：保险资金与总资产/净资产增长对比（%）
• 图3：保险资金按寿险/财险/其他公司占比（%）
• 图4：保险资金资产配置（2022年第一季度至2026年第一季度）
• 图5：寿险资金资产配置（%）
• 图6：财险资金资产配置（%）
• 图7：寿险资金资产配置（%）
• 图8：中国10年期国债收益率（%）
• 图9：沪深300高股息与低波动指数表现（%）

评级说明

• BUY：股票在未来12个月内有望获得超过15%的回报。
• HOLD：股票在未来12个月内回报可能介于+15%至-10%之间。
• SELL：股票可能在未来12个月内出现超过10%的损失。
• NOT RATED：未被CMBIGM评级。
• OUTPERFORM：行业预计在未来12个月内跑赢相关基准市场。
• MARKET-PERFORM：行业预计在未来12个月内与相关基准市场表现一致。
• UNDERPERFORM：行业预计在未来12个月内跑输相关基准市场。

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总结

2026年第二季度，中国保险行业投资资金规模持续增长，资产配置结构优化，核心股票投资占比上升，债券仍为稳定配置。行业估值处于低位，具备投资吸引力。分析师对行业维持“OUTPERFORM”评级，并推荐重点公司买入。同时，需关注监管、市场波动、利率环境及资产质量等风险因素。