20240313-中融汇信-_油脂油料周报_2024年3月第3周_豆粕现货走高提振期价_棕油供给端利多炒作或告一段落_8页_1019kb

报告摘要

投资咨询号：Z0014795 | 吉证监许【2013】1号

豆粕走势评级：略偏多；棕榈油走势评级：中性

供给端变化
- 美国农业部下调2023/24年度全球大豆产量304万吨至39685万吨，上调出口量至17361万吨。
- 巴西大豆产量下调100万吨至155亿吨，阿根廷产量维持5000万吨，三国合产2153亿吨（创纪录）。
- 3月巴西大豆出口环比增34%至1280万吨，但仍低于去年月度最高值。
- 美豆种植保险价格创2020年以来最低，引发对美豆种植面积是否达预期的质疑。
- 中国大豆进口预期提升（美农预估105万吨），但中国农业部报告为9725万吨；1-2月进口同比下降8.7%至1304万吨，为2019年以来最低。
- 豆粕现货库存为6368万吨，开机率回升缓慢导致压榨正常化。
需求端变化
- 豆粕消费进入季节性转淡阶段。
- 国内生猪存栏下降，禽类养殖利润不佳，同时进口杂粕增多。
价格与策略
- 美豆成本端反弹，带动豆粕期价。
- 短期供给预期偏利多，市场已消化部分需求利空。
- 当前策略偏向空配，关注但不限于：
  - 南美产量边际变化
  - 进口大豆成本
  - 美豆出口节奏及国内供需兑现情况

供给端变化
- 马来西亚2月底棕榈油库存环比减少500%，产量环比减少11%，出口环比减少2.5%。
- 产量环比超出此前市场预期的下降幅度。
- 马来西亚及印尼受种植园老化与扩张停滞，未来棕榈油增长存压力。
需求与价格
- 非传统斋月前拉动短期需求预期，但国内采购偏弱，进口持续偏低位。
- 棕榈油进口预估同比下滑26%，因价格竞争劣势被大豆挤出。
- 新加坡机构认为棕榈油高价位难维系，预计第二季度价格回落，但豆油依然承压下行。
- 687万吨库存环比下降，处于历史平均水平。
策略与展望
- 供给趋紧利好正在消化，市场开始关注需求及价格本身矛盾。
- 棕榈油价格高于豆油，相对溢价或结构性消解需时间。
- 供给恢复预期增强，需求暂难推动全面反弹，需关注价格差与消费恢复兑现速度。