【债券深度报告】化债攻坚系列之二：“退平台”后发债还受当前城投融资政策限制吗？-240313-华创证券-16页_1mb

“退平台”企业债券融资政策限制分析

## 一、“退平台”现状

• 企业数量：2023年7月以来，共454家企业宣布退出地方政府融资平台，其中70%为发债企业。
• 主体评级：AA+级及以下占比约64%，多集中在江苏、浙江、山东、河南等地。
• 时间分布：高峰在2023年8-10月及2024年1月，主要受政策推动及企业自主转型需求驱动。

## 二、退平台原因

1. 政策导向：中央多次强调剥离融资平台政府融资功能，推动城投转型为市场化企业，2024年政府工作报告首次明确其为政府年度任务。
2. 企业诉求：
   • 应对城投融资政策收紧，通过退平台以普通国企身份获取更多融资来源。
   • 转型市场化业务，依靠自身经营获得现金流。

## 三、退平台企业发债情况

• 发债企业数：285家仍在发债，共发行497只债券，规模3258亿元。
• 债券期限与评级：
  • 期限：1-3年占比最高（65%）。
  • 评级：AA+级为主（51%）。
• 资金用途：用于项目建设的债券共28只，规模184亿元（占总数10%、6%），多分布在非重点省份，可能不受当前城投融资限制。

## 四、政策影响

• 退平台企业发债是否受限取决于所在省份（重点/非重点），非重点省份企业更易通过项目建设融资。
• 建议重点关注非重点省份退平台企业，特别是剩余期限≤2年、票息收益率≥3%且资金用于项目建设的债券。

## 五、风险与展望

• 短期内，退平台主体仍受政府信用支撑，债务风险相对可控。
• 中长期看，需关注企业市场化转型进度，债务风险分析应转向基本面评估。

## 六、投资建议
聚焦非重点省份退平台企业，拉长久期，优选高票息债券（剩余期限≤2年、票息≥3%），同时关注项目建设类债券政策空间。