20260820-西南证券-云天化-600096.SH-2026年半年报点评_磷化工产品价格回升_2026H1利润保持增长_4页_1mb

云天化2026年半年度报告总结

核心内容概述

云天化在2026年上半年实现了营业收入228.21亿元，同比下降8.92%，但归母净利润达到29.34亿元，同比增长6.14%。尽管二季度营收环比下降9.52%，但归母净利润环比增长5.96%，显示公司盈利韧性较强。

主要观点

• 产品价格上涨：受成本推动，磷化工产品价格普遍上涨，其中磷酸氢钙、黄磷、磷酸铁等产品涨幅显著，尤其磷酸铁因新能源材料需求回升，价格明显上涨。
• 行业政策利好：2026年6月发布的《矿安〔2026〕78号》推动磷矿行业合规化和产能集中，公司作为磷矿龙头企业，有望从中受益。
• 资源扩张：公司正在推进1,000万吨/年的镇雄磷矿项目，将进一步增强其磷矿资源储备。
• 成本控制：公司积极布局磷石膏制酸项目，以降低对硫磺的依赖，从而对冲硫磺价格上涨带来的成本压力。
• 盈利表现：尽管营收下滑，但净利润保持增长，公司盈利能力稳健，尤其在磷肥、饲料级磷酸氢钙等产品上表现突出。
• 财务指标：公司2026年EPS预计为2.83元，PE为11倍，维持“买入”评级，未来三年盈利有望持续增长。

关键信息

营收与利润数据

产品价格与销量

风险提示

• 磷矿价格下跌风险
• 尿素价格下跌风险
• 极端天气风险

财务分析指标

营运能力

资本结构

股东回报与分红

• 公司注重股东回报，分红率维持较高水平。
• 2026年每股股利为1.27元，2028年预计为1.41元。

投资建议

• 公司作为磷化工龙头企业，具备成本优势和行业竞争力。
• 预计2026-2028年EPS分别为2.83元、3.13元、3.38元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。

总结

云天化在2026年上半年面对营收下滑的压力，仍保持了归母净利润的稳步增长，受益于磷化工产品价格上涨和成本控制措施。公司积极布局磷石膏制酸项目，以降低硫磺依赖，提升盈利韧性。行业政策利好推动合规化和产能集中，公司作为磷矿龙头企业，有望在行业整顿中进一步巩固竞争优势。未来三年盈利预计持续增长，投资价值凸显。