20210914-远东资信-2021年8月利率债市场运行报告_货币市场资金面维持平衡_利率债收益率低位震荡_17页_778kb

2021年8月利率债市场运行总结

核心内容

2021年8月，中国利率债市场整体呈现流动性维持平衡、收益率低位震荡的态势。央行通过公开市场操作和MLF实现净投放1300亿元，市场流动性前紧后松。利率债一级市场发行量小幅下降，但净融资大幅增加，专项债发行节奏明显提速。二级市场成交活跃度降低，收益率未出现明显回升。外资增持中国债券的力度有所减弱，但总体趋势仍保持稳定。

主要观点

货币市场运行

• 流动性情况：8月央行公开市场操作（不含CBS）和MLF实现净投放1300亿元，市场流动性总体维持平衡。
• 关键利率变化：R007和DR007在8月末小幅爬升，DR007月内均值为2.15%，低于央行7天逆回购操作利率5BP；Shibor整体小幅下行。
• 政策导向：央行强调货币政策的稳健性，支持经济高质量发展，未来货币资金价格上行空间不大。
• 工具使用：央行在8月31日开展第八期CBS操作，以提升商业银行永续债的流动性。

利率债市场运行

• 一级市场表现：
  • 国债和政策性银行债合计发行11094.90亿元，净融资达7558.76亿元，环比大幅增加。
  • 10年期国债加权平均发行利率为2.8357%，环比下行6.7BP；政策性银行债发行利率也普遍下行。
  • 地方债发行8797.28亿元，净融资4833.82亿元，环比小幅增长；专项债新增发行4884亿元，环比大幅增加。
• 二级市场表现：
  • 国债和国开债成交活跃度降低，收益率低位震荡，10年期国债收益率月内峰值仍低于2.9%。
  • 地方政府债收益率震荡运行，未出现明显变化。
  • 中美10年期国债利差小幅收窄至154.48BP，境外机构投资者增持我国债券83.75亿元，但力度环比减弱。

关键信息

一级市场数据

• 国债发行：8月国债发行6646.50亿元，净融资4680.96亿元。
• 政策性银行债发行：8月政策性银行债发行4448.40亿元，净融资2877.80亿元。
• 地方债发行：8月地方债发行8797.28亿元，净融资4833.82亿元。
• 专项债发行：8月新增发行专项债4884亿元，占新增债券比重82.35%，发行节奏明显加快。
• 全年发行进度：截至8月底，全国新增地方政府债券发行24763亿元，其中专项债发行18430亿元，完成限额的53.15%。

二级市场数据

• 国债成交：8月国债共成交36215.49亿元，环比减少。
• 国开债成交：8月国开债成交86571.54亿元，环比变化不大。
• 收益率变化：10年期国债收益率8月末为2.845%，国开债收益率为3.1893%，均未突破2.9%。
• 利差情况：中美利差收窄至154.48BP，中外国债利差总体变化不大。

未来展望

• 利率债收益率：当前利率债收益率或已见底，未来可能迎来调整。
• 重要变量关注：
  • 国内及全球新冠疫情防控局势；
  • 国内经济增速是否低于预期；
  • 生产性物价后续走势；
  • 专项债发行节奏是否显著提速。

相关研究报告

1. 《2021年7月利率债市场运行报告》，2021.8.13
2. 《2021年7月信用债市场运行报告》，2021.8.13
3. 《2021年6月利率债市场运行报告》，2021.7.15
4. 《2021年6月信用债市场运行报告》，2021.7.15
5. 《2021年5月利率债市场运行报告》，2021.6.15
6. 《2021年5月信用债市场运行报告》，2021.6.15
7. 《2021年4月信用债市场运行报告》，2021.5.14
8. 《2021年4月利率债市场运行报告》，2021.5.13

作者简介

• 陈浩川：北京化工大学材料科学与工程硕士、麦考瑞大学银行金融硕士，研究与发展部研究员。
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员。
• 李云霞：中央财经大学金融硕士，研究与发展部助理研究员（实习生）。

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