20231222-兴证期货-2024年PX年报_供需阶段性错配_PX价格前高后低_22页_1mb

PX价格走势与市场分析总结（2023-2024）

核心内容概览

2023年PX价格呈现“M”型走势，主要受原油价格波动影响，全年走势与油价保持较高相关性。展望2024年，PX价格预计呈现“前高后低”的趋势，主要受供需阶段性错配、原油价格支撑、PTA产能扩张及芳烃调油逻辑弱化等因素影响。

主要观点与关键信息

一、2023年PX行情回顾

• 价格走势：全年呈现“M”型，价格波动主要由原油价格主导，振幅较2022年有所减弱。
• 价格峰值：上半年达到1152.33美元/吨，三季度创年内新高至1161美元/吨。
• 价格回落：四季度受国际油价下跌及调油逻辑弱化影响，价格持续回落。
• 关键因素：
  • 原油价格大幅走强；
  • 芳烃调油逻辑提前反映；
  • PX供应阶段性紧张；
  • PTA需求强劲支撑PX价格。

二、2024年PX行情展望

• 价格预期：预计全年价格表现“前高后低”，波动区间收窄。
• 成本端支撑：
  • 原油价格下行空间有限，OPEC+减产政策及美国产量见顶是关键关注点；
  • 布伦特原油中枢或小幅上移，对PX价格形成支撑。
• 供应端：
  • 2024年国内PX产能仍处于投产空窗期，仅裕龙石化300万吨装置计划下半年投产；
  • 供应偏紧，需依赖进口补充缺口。
• 需求端：
  • PTA新增产能约450万吨，预计2024年一季度集中投放，产能增速放缓至5.5%；
  • 聚酯市场延续高投产、高产量格局，需求表现值得期待；
  • PX阶段性缺口仍存，需关注PTA产能出清及计划外检修情况。
• 调油逻辑变化：
  • 芳烃调油影响仍在，但预期逐步弱化；
  • 美国提前备货导致调油价格上涨提前，但整体波动趋于缓和；
  • 美国炼厂装置逐步回归，调和组分进口或下降；
  • 调油逻辑弱化，PX价格波动区间收窄。

三、进出口与产能变化

• 进口依存度：2023年进口依存度降至约22%，2024年或小幅回升；
• 进口趋势：预计2024年PX进口量前高后低，上半年需求旺盛，下半年趋于平稳；
• 进口来源：主要来自韩国、日本及中国台湾，占比分别为43%、19%、14%；
• 产能投放：2023年国内PX新增产能770万吨，2024年仅裕龙石化300万吨投产，整体产能仍难以匹配下游需求。

四、利润与价差分析

• PXN走势：2023年PXN维持在300美元/吨以上，产业链利润集中；
• 2024年预期：PXN重心可能小幅下移，让利于PTA厂商；
• PTA加工差：2023年平均约300元/吨，2022年曾被压缩至0轴以下；
• 涤纶加工差：全年表现与PTA加工差同步，反映聚酯行业利润变化。

五、供需平衡表预测

• 2024年PX供应仍偏紧，总供应为4482万吨，总需求为4404.875万吨，供需平衡约77万吨。

风险提示

1. 宏观风险：地缘政治冲突、美联储加息等不确定性可能影响市场情绪；
2. 原油波动：油价变化可能影响PX成本中枢；
3. PTA与聚酯投产进度：若新增产能延迟或超预期释放，可能影响PX需求；
4. 调油需求：若调油逻辑超预期强化，可能对PX价格形成压力。

结论

2024年PX价格将在成本支撑与供需阶段性错配的背景下呈现“前高后低”走势，波动区间收窄。尽管芳烃调油逻辑逐步弱化，但PX仍需通过进口补充国内供应缺口。建议关注原油价格走势、PTA与聚酯产能释放节奏以及调油需求变化对PX价格的影响。