20260911-西南期货-专题报告_美豆收获季来临_油粕上行或受阻_7页_1mb

油粕行情分析总结（2026.9.11）

一、近期油粕行情回顾

6月中旬以来，受美豆价格走高影响，国内油粕价格整体上行。豆粕价格涨幅超过12%，豆油涨幅亦超10%。现货市场表现强于期货，张家港豆粕基差走强至-39元/吨，豆油基差维持在250元/吨左右。油厂榨利显著回升，显示市场对油粕的需求有所支撑。

然而，随着美豆逐步进入收获季，市场对单产和集中供应的担忧增加，油粕价格上行的持续性存疑。

二、美豆延续走强或存疑

1. 美豆出口预期改善

25/26年度美豆出口量同比大幅下降18.66%，至8月27日累计出口4076万吨。中国进口量显著减少，导致美豆出口受阻。

2. 气候因素影响

7、8月美豆主产区遭遇干旱，优良率下滑，但根据USDA和Pro Farmer的报告，26年美豆单产仍有望保持较高水平，叠加种植面积修复，预计产量将超1.2亿吨，带来显著供应压力。

3. 油价波动

中东冲突扰动下，油价从6月末的70美元/桶上涨至96美元/桶，刺激生物柴油需求。但若油价持续高位，可能抑制出行需求，从而影响生物柴油消费。市场预期中东冲突将降温，油价回落概率较大，不利于豆价持续上涨。

4. 成本支撑

美豆种植成本因燃料、肥料、农药价格上涨，预计达到1300美分/蒲上方，成本支撑增强。但全球大豆库存处于1.24亿吨高位，26/27年度供应仍偏宽松，难以支撑价格持续上涨。

三、国内大豆供应宽松、需求偏弱

1. 进口情况

8月中国进口大豆1214万吨，同比下降1.13%，但累计1-8月进口量仍达7410万吨，同比增长1.34%。年末及明年一季度美豆进口或继续放量，国内供应宽松格局延续。

2. 下游需求

• 餐饮消费：7月餐饮收入4567亿元，同比增长1.40%；1-7月累计增长2.60%，但增速持续放缓。
• 饲料消费：7月饲料产量2880万吨，同比增长2.7%；1-7月累计产量1.9326亿吨，同比增长2.90%，增速较上年显著回落，显示豆粕需求疲软。
• 养殖利润：生猪、肉禽养殖利润低迷，能繁母猪存栏压降，蛋鸡存栏增速放缓，进一步限制饲料需求增长。

四、油粕上行或受阻

1. 需求端制约

国内油粕下游消费整体偏弱，需求难以支撑价格持续上涨。当前价格上涨更多是跟随美豆被动上行。

2. 供应端压力

美豆收获季临近，预计产量超1.2亿吨，带来较大供应压力。巴西大豆扩种预期增强，其CNF到岸价已上涨至600美元/吨，较去年同期涨超22%，全球大豆供应仍偏宽松。

3. 价格回调预期

随着美豆进入收获季，市场可能面临回调压力。尽管美豆出口预期有所改善，但受关税限制，进口量难以大幅增长。同时，油价回落预期增强，可能对大豆价格形成压制。

五、关键信息汇总

• 美豆价格：6月中旬至8月末上涨超12%，但进入收获季后或面临回调。
• 豆粕需求：国内需求疲软，饲料产量增速放缓，养殖利润低下。
• 豆油需求：出口增量有限，对去库作用不明显。
• 全球供需：26/27年度全球大豆供应仍偏宽松，库存维持高位。
• 巴西大豆：种植成本相对较低，扩种预期增强，或对全球市场形成竞争压力。
• 市场展望：油粕价格上行或受阻，需求端难以支撑，供应端压力显现，价格或进入调整阶段。

六、数据来源

• 美国农业部（USDA）
• 海关总署
• 国家统计局
• World Ag Weather
• ifind
• lifnd

七、免责声明

本报告内容仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格，报告内容及观点可能随时调整，不承担因客户使用本报告而产生的损失责任。