20180705-东北证券-跨境通-002640.SZ-股权激励绑定核心团队_期待公司经营边际持续改善_4页_434kb

跨境通（002640）公司点评报告总结

核心内容

跨境通（002640）于2018年7月5日发布了一份公司点评报告，分析师瞿永忠对该公司的股权激励计划及未来经营前景进行了分析，并给出“买入”评级。报告指出，公司实施第5期股权激励计划，旨在绑定核心骨干团队利益，推动公司长期发展。

主要观点

股权激励计划

• 公司向22名核心骨干团队授予7000万份股票期权，约占公司股本总额的4.49%。
• 行权价格为15.62元，行权条件为公司2018~2020年归母净利润分别达到10亿元/13亿元/15亿元。
• 虽然考虑股票期权摊销成本（预计为0.6/1.2/0.7亿元），但分析师认为公司2018年业绩有望达到11.5~12.5亿元，因此行权条件压力较小。
• 该激励计划更侧重于在公司管理体制及团队更新换代后，对新核心团队的利益绑定，有利于公司未来持续发展。

经营边际改善

• 2018年公司将战略重点从收入增长转向经营改善，目标是提升经营净现金流和存货周转率。
• 公司进入精细化运营阶段，未来有望在运营效率方面取得显著提升。
• 投资者应重点关注公司经营层面的边际改善，预计2018年将成为公司新的起点。

核心竞争力提升

• 公司开始注重技术和物流的投入，以建立绝对竞争壁垒。
• 与以往的相对竞争力不同，公司正努力打造核心竞争力，这将有助于其在行业中占据更有利的地位。

管理优化

• 自2016年人员规模扩张至4000人以来，公司一直面临管理瓶颈。
• 2017年底至2018年初，公司已完成管理体制和团队调整，未来在运作和执行方面有望取得突破。

关键信息

股票数据

• 2018年7月4日收盘价：14.89元
• 6个月目标价：25.2元
• 12个月股价区间：13.55~24.78元
• 总市值：23,199百万元
• 总股本：1,558百万股

财务预测

• 2018~2020年EPS：0.79元 / 1.11元 / 1.39元
• 2018~2020年PE：18.79倍 / 13.41倍 / 10.73倍
• 2018~2020年净利润：1,235百万元 / 1,730百万元 / 2,162百万元
• 2018~2020年净利润增长率：64.38% / 40.13% / 24.99%
• 2018~2020年营业收入：24,022百万元 / 32,081百万元 / 38,697百万元
• 2018~2020年营业收入增长率：71.37% / 33.55% / 20.62%

财务与估值指标

• 毛利率：2017年为49.77%，2018年预计为47.30%，未来略有回升。
• 净利润率：2017年为5.36%，2018年预计为5.14%，未来有所改善。
• P/S：2018年预计为1.05倍，2019年为0.79倍，2020年为0.65倍，估值持续下降。
• P/B：2018年预计为3.06倍，2019年为2.50倍，2020年为2.03倍，估值持续下降。
• 净资产收益率：2017年为15.43%，2018年预计为15.09%，未来有所上升。

风险提示

• 海外政策风险
• 经营性现金流风险

投资建议

分析师认为，跨境通目前处于经营边际改善阶段，未来有望通过提升经营效率、建立竞争壁垒和优化管理来实现长期发展。因此，维持“买入”评级，建议投资者关注公司未来的发展动向。

结论

跨境通通过实施第5期股权激励计划，旨在绑定核心团队，推动公司长期发展。分析师认为，公司2018年有望实现经营改善，业绩增长趋势不变。尽管面临海外政策和经营性现金流等风险，但公司基本面依然扎实，未来发展前景值得期待。