家用电器行业24年二季度家电策略：聚焦长周期稳健性，挖掘结构性增量-240411-天风证券-46页_3mb

家电行业投资分析报告摘要

证券研究报告

作者
行业评级：强于大市
上次评级：维持
行业报告：聚焦长周期稳健性，挖掘结构性增量——24年二季度家电策略

核心观点

1. 白电业务稳健增长：Q1白电市场需求表现良好，内销零售和外销补库共同推动业绩增长。白电渠道库存持续消化，生产排产数据亮眼，预计营收和业绩将出现增长。
2. 小家电外销高景气：受益于海外市场需求强劲及产品结构升级，小家电出口表现亮眼。细分领域中，扫地机等产品结构升级趋势明显，代工企业与自主品牌均受益于外需扩张。
3. 黑电具结构性亮点：MiniLED、OLED等高端显示技术加速渗透，出海业务增长显著。龙头品牌市场份额持续提升，具备长期投资价值。
4. 零部件与民用电工：在下游家电需求提升及政策利好下，零部件企业盈利能力有望改善；民用电工领域龙头地位稳固，新兴需求拓展潜力较大。

细分业务分析

• 白电：内销+外销双驱动。空调、冰箱、洗衣机内销量同比增速分别为16%、6%、-1%，空调表现最为突出。出口端全球市场高景气，代工企业及自主品牌均有亮眼表现。
• 小家电：出口增长贡献显著，厨小电、清洁电器景气分化，成长逻辑向产品结构升级转移。
• 其他家电：MiniLED电视销量增长显著，头部企业全球市占率提升，出口业务驱动增长。
• 厨电：传统分体式稳健增长，集成灶承压。地产后周期影响显著，需关注竣工改善带来的需求提振。
• 零部件：下游产销两旺，制冷配件、汽车热管理业务表现强劲，以旧换新政策利好有望进一步推动需求。
• 民用电工：转换器、墙壁开关等优势品类稳健扩容，新能源与海外扩张形成新增长点。

投资建议

• 聚焦稳定红利：白电龙头（格力电器、美的集团、海信家电、海尔智家）具备长周期经营稳健性，估值修复空间可观。
• 挖掘结构性机会：小家电出口领军（石头科技、科沃斯）、MiniLED技术领先（海信视像、兆驰股份、TCL电子）值得关注。
• 零部件与民用电工：零部件推荐盾安环境、长虹华意；民用电工建议关注公牛集团。

风险提示

1. 宏观经济波动风险：需求受经济环境制约，海外库存补库常态化趋势减弱。
2. 房地产市场波动：地產后周期性品类需求敏感度高。
3. 原材料价格冲击：铜、铝等大宗商品价格波动对公司盈利能力构成压力。