> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宸展光电买入评级总结 ## 公司概况与市场定位 宸展光电是一家专注于智能交互显示设备解决方案的提供商，主要服务于商用智能交互显示领域，产品涵盖智能交互显示器和一体机，广泛应用于零售、金融、工业、医疗、智能健身及车载等领域。公司2021年收入结构中零售占比53%，工控18%，金融17%，智能健身4.5%，医疗2%。公司产品已销往全球数十个国家和地区，客户包括NCR、Diebold、Elo、Mouse、Acrelec等知名厂商。 ## 核心内容与主要观点 ### 1. 市场规模与增长前景 - **2025年全球智能交互显示市场规模预计达4691亿元**，年复合增长率（CAGR）为 **10%**。 - **零售显示**：2025年市场规模达477亿元，CAGR为 **22%**。 - **工业显示**：2025年市场规模达25亿美元（约169亿元），CAGR为 **9%**。 - **健身显示**：2025年市场规模达175亿元，CAGR为 **22%**。 - **医疗显示**：2025年市场规模达138亿元，CAGR为 **7%**。 - **车载显示**：2025年市场规模达128亿美元（约896亿元），CAGR为 **8%**，是最大的下游应用领域。 ### 2. 收入与利润增长 - **2021年公司营收达15.92亿元**，同比增长 **33.40%**。 - **2022年一季度营收达16亿元**，同比增长 **73%**；归母净利润达0.59亿元，同比增长 **111%**。 - **2022-2024年预计归母净利润分别为2.4、2.9、3.5亿元**，分别同比增长 **59%**、**20%**、**20%**。 - **毛利率有望提升**，受益于面板价格下降和美元升值，预计2022年毛利率将超过 **26%**。 ### 3. 下游拓展与收购策略 - 公司通过收购 **MicroTouch** 品牌和 **鸿通科技**（特斯拉中控屏供应商）实现下游应用拓展，包括工控、医疗、金融及车载领域。 - **MicroTouch** 品牌运营带来高毛利率产品，提升公司整体盈利能力。 - **鸿通科技** 的收购为公司进军车载显示市场提供重要助力。 ### 4. 技术与生产优势 - 公司拥有 **134名研发人员**，占员工总数的 **15.84%**，在触控、显示、影像处理等核心技术方面具备优势。 - **产能利用率约90%**，计划新增2条产线，提升产能至 **480K-720Kpcs/年**。 - 建立了 **SAPERP、MES、WMS、PLM** 等多个信息化系统，实现生产过程自动化和精细化管理。 - 通过 **ISO认证体系**，确保产品质量和安全。 ### 5. 客户资源与市场拓展 - 公司与 **Elo、NCR、Diebold、Mouse、Acrelec** 等全球知名厂商建立了长期合作关系。 - **2022年一季度在手订单达1.88亿美元**，按当前汇率约合 **12.6亿元**。 - 国内市场拓展力度加大，2021年国内市场营收同比增长 **121%**。 ### 6. 估值与投资逻辑 - **目标价为35.86元/股**，对应 **22倍PE**（基于2022年EPS）。 - 公司估值显著低于可比公司，具备 **成长性与盈利潜力**。 - **短期驱动力**：面板价格下降、美元升值。 - **长期驱动力**：下游应用拓展、自主品牌运营、车载业务增长。 ## 关键信息 - **总股本**：1.47亿股 - **已流通A股**：1.01亿股 - **总市值**：40.20亿元 - **年内股价波动**：最高31.48元，最低17.40元 - **2022年一季度营收**：16亿元，同比增长 **73%** - **2022年一季度归母净利润**：0.59亿元，同比增长 **111%** - **2022-2024年营收预测**：19.93亿元、24.63亿元、30.69亿元，分别同比增长 **25%**、**24%**、**25%** - **2022-2024年归母净利预测**：2.4亿元、2.9亿元、3.5亿元，分别同比增长 **59%**、**20%**、**20%** ## 风险提示 - **新冠疫情反复**：可能影响全球市场需求。 - **原材料价格波动**：液晶面板、触摸屏、集成电路等原材料价格波动可能影响盈利能力。 - **出口政策变化**：中美贸易战、汇率波动可能对业务造成影响。 - **大股东减持**：可能导致股价波动。 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 1,322 | 1,194 | 1,592 | 1,993 | 2,463 | 3,069 | | 毛利 | 337 | 301 | 377 | 517 | 634 | 783 | | 净利润 | 147 | 111 | 151 | 240 | 288 | 347 | ### 现金流量表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 152 | 91 | -229 | 463 | 167 | 188 | | 投资活动现金净流 | -21 | -565 | 28 | -405 | -51 | -47 | | 筹资活动现金净流 | -68 | 638 | 173 | -30 | -94 | -121 | ### 资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 资产总计 | 802 | 1,485 | 1,875 | 2,134 | 2,424 | 2,768 | | 流动资产 | 671 | 1,289 | 1,709 | 1,914 | 2,165 | 2,481 | | 负债总计 | 315 | 1,485 | 1,875 | 2,134 | 2,424 | 2,768 | | 普通股股东权益 | 486 | 1,210 | 1,309 | 1,453 | 1,626 | 1,835 | ## 估值分析 - **目标价格**：35.86元/股（2022年22倍PE） - **可比公司**：京东方精电、华安鑫创、鸿合科技、视源股份 - **目标市值**：53亿元 ## 总结 宸展光电作为智能交互显示设备的领先解决方案商，凭借技术优势、产能布局和客户资源，在零售、工控、医疗、智能健身及车载等多个领域实现收入快速增长。公司通过收购MicroTouch和鸿通科技，进一步拓展了下游市场和提升了盈利能力。随着面板价格下降、美元升值及下游应用的持续拓展，公司未来增长潜力显著。尽管存在新冠疫情反复、原材料价格波动、出口政策变化及汇率波动等风险，但公司估值合理，具备较强的投资价值，因此给予**买入**评级。