20211027-中国银河-嘉亨家化-300955.SZ-现有客户合作持续深化叠加新客户资源开发_公司营收保持稳健增长_9页_466kb

嘉亨家化2021年第三季度点评总结

核心内容概述

嘉亨家化（300955.SZ）在2021年第三季度实现营业收入3.18亿元，同比增长15.66%；归属母公司净利润0.27亿元，同比增长1.56%；归属母公司扣非净利润0.26亿元，同比下降0.68%。公司前三季度累计营收8.32亿元，同比增长24.76%，但净利润同比略有下降，主要受人工成本上涨及期间费用增加影响。公司通过深化现有客户合作与拓展新客户资源，保持了营收的稳健增长。

主要观点

• 业务结构：公司主要业务为日化产品OEM/ODM及塑料包装容器的研发设计与生产，双业务协同发展。
• 客户资源：客户涵盖国内外知名日化公司和新锐品牌，如强生、上海家化、贝泰妮、郁美净、百雀羚、壳牌、利洁时、宝洁等，与部分客户合作超过十年，形成深度绑定。
• 产能与利用率：公司产能充沛，利用率较高，扩建项目落地后预计实现塑料包装容器、化妆品、家庭护理产品三大业务产能分别为8.7亿个、2.1万吨、2.5万吨，设计利用率分别为80%、97%、74%。
• 盈利能力：2021年前三季度综合毛利率下降2.59个百分点，期间费用率上升0.56个百分点，导致净利率下降。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，研发费用同比增长28.85%，以提升产品技术竞争力。
• 一站式服务：公司提供日化产品及配套塑料包装的一站式制造服务，满足客户对产品质量、交货周期及品牌快速迭代的需求，增强客户粘性。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度累计8.32亿元，同比增长24.76%。
• 净利润：归属母公司净利润0.64亿元，同比下降3.39%；扣非净利润0.63亿元，同比下降4.34%。
• 现金流：经营性现金流量净额0.18亿元，同比增长8.98%。
• 非经常性损益：政府补贴为121.41万元，对净利润有正面影响。

技术研发与创新

• 公司拥有183项境内专利和1项境外专利，其中发明专利32项。
• 在化妆品生产方面，公司注重配方研发、工艺优化，具备专业的实验室及先进设备。
• 在塑料包装方面，公司具备精密模具设计、吹塑、注塑等工艺技术，持续提升生产效率和成本控制能力。

业务拓展与产能扩张

• 公司通过新客户资源开发及现有客户合作深化，实现订单数量提升，业绩增长。
• 公司扩建项目已落地，预计提升产能至8.7亿个/2.1万吨/2.5万吨，为未来业务增长提供支撑。

估值与投资建议

• 公司2021E/2022E/2023E年营收预计分别为12.04/14.39/17.22亿元，归母净利润预计为1.00/1.32/1.70亿元。
• EPS预计分别为0.99/1.31/1.69元/股，对应PS分别为2.45/2.05/1.72倍，PE分别为30/22/17倍。
• 分析师维持“推荐评级”，认为公司具备较强的产品力、品牌力与渠道力，未来有望持续开拓市场，获得新客户，稳定老客户。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨的风险。
• 行业竞争加剧的风险。
• 客户集中度较高的风险。
• 新冠肺炎疫情对公司生产经营的影响风险。
• 人力资源成本上升的风险。
• 核心技术更新换代的风险。
• 管理风险。
• 存货金额较大的风险。
• 产品质量问题引起的诉讼或处罚风险。
• 募集资金投资项目无法实现预期目标的风险。

重大事项进展

• IPO进展：公司首次公开发行A股2,520万股，其中76.31%为限售股，2021年9月24日有1.31%的限售股解禁。
• 土地购置：全资子公司湖州嘉亨实业有限公司竞得91,969平方米土地使用权，用于化妆品及家庭护理产品生产基地建设。
• 高管变动：公司副董事长、董事郑平先生因个人原因辞职，不再担任任何职务。

公司发展战略与经营计划

• 愿景与战略：公司以“发展创新，用优质的产品和服务开创美丽、健康生活”为愿景，致力于成为国内一流的一站式服务提供商。
• 业务开拓：持续深化与优质客户合作，拓展塑料包装与日化产品业务类型，吸引新锐品牌合作。
• 产能扩张：推进募投项目，提升化妆品及塑料包装产能，优化产品结构。
• 研发投入：加大研发投入，提升产品性能与品质，布局专利申请。
• 人力资源与管理：完善人才选拔与培养机制，提升管理竞争力，强化各项管理体系，确保管理能力与企业规模匹配。

前十大股东情况

• 曾本生为最大股东，持股55.49%，为境外自然人。
• 其他主要股东包括多家有限合伙企业及基金，持股比例均在1.28%-4.48%之间。
• 交银施罗德两只基金为新进股东，持股比例分别为1.38%和1.28%。

评级标准

• 行业评级：推荐为行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 公司评级：推荐为公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

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