深度报告-20210611-兴业证券-永福股份-300712.SZ-民营电力设计龙头_切入储能市场_31页_3mb

永福股份证券研究报告总结

核心内容

永福股份（300712）是一家民营电力勘察设计龙头企业，2017年上市，业务涵盖电力规划咨询、勘察设计、EPC工程总承包、智慧能源、智能运维和电力能源投资。公司拥有行业甲级资质，是唯一能够入围特高压勘察设计的民营企业，业务类型多样，项目经验丰富。公司近年来在EPC业务方面实现高速发展，同时布局智慧能源和储能业务，积极拓展新能源市场。

主要观点

• 永福股份在电力勘察设计领域具备领先优势，尤其在特高压工程方面拥有丰富经验。
• EPC订单是公司营收增长的重要驱动力，2020年底在手订单充足，预计未来将为公司带来持续收入。
• 公司切入电化学储能市场，与宁德时代建立战略合作，共同布局光伏+储能领域。
• 2020年公司净利率较低，但未来有望回升，现金流有所改善，企业资金状况良好。

关键信息

1. 公司简介

• 成立于1994年，2017年上市，总部位于福州。
• 业务板块包括电力规划咨询、勘察设计、EPC工程总承包、智慧能源、智能运维和电力能源投资。
• 业务覆盖全电压等级，包括特高压、高压、超高压和低压。

2. 市场数据

• 2021年6月10日收盘价为46.81元。
• 2020年营业收入为9.80亿元，同比下降31.93%。
• 2020年归母净利润为0.51亿元，同比下降30.38%。
• 2020年净资产收益率（ROE）为4.98%。

3. 财务表现

• 2020年毛利率为27.29%，净利率为5.19%。
• 2020年资产负债率为52.54%，流动比率为1.61倍。
• 2020年货币资金为3.55亿元，现金流有所改善。

4. 业务发展

• 2016年以来，公司加大EPC业务开拓，2018年重大订单增长43.27%。
• 2020年公司在手未完工合同金额达5.89亿元，前5月新签合同金额为4.87亿元，合计超过2019年收入。
• 公司智慧能源和智能运维业务增长迅速，2020年分别同比增长86.35%和450.55%。

5. 储能布局

• 2030年风电、太阳能总装机容量预计达18亿千瓦以上，储能配置比例10%，未来储能投资额预计达2277.07亿元。
• 公司与宁德时代成立合资公司，共同推进“光伏+储能”技术解决方案。
• 公司已中标国网时代华电大同热电储能工程全过程工程咨询服务项目，标志着储能业务发展迈出重要一步。

6. 投资评级

• 投资评级为“审慎增持”，预计2021-2023年EPS分别为0.63元、0.89元、1.22元。
• 2021年6月10日收盘价对应的PE为74.5倍、52.7倍、38.4倍。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 储能投资进度不及预期
• 特高压投资不及预期
• EPC项目落地情况不及预期
• 智慧运营业务进展低于预期

盈利预测与估值

• 2021年预计营业收入为15.72亿元，同比增长60.3%。
• 2022年预计营业收入为26.11亿元，同比增长66.1%。
• 2023年预计营业收入为36.23亿元，同比增长38.8%。
• 2021年预计净利润为1.14亿元，同比增长124.4%。
• 2022年预计净利润为1.62亿元，同比增长41.5%。
• 2023年预计净利润为2.22亿元，同比增长37.2%。

行业分析

• 电源建设投资恢复增长，2019年风电投资同比增长81.3%。
• 电网建设投资持续下行，2020年完成额为4699亿元，同比下降13.5%。
• 水电设计院市场份额超过50%，呈现寡头垄断格局；供电设计市场较为分散。

财务分析

• 公司净利率处于行业较低水平，但未来有望回升。
• 运营能力总体稳定，2020年略有下降。
• 现金流有所改善，在手资金充足。

未来展望

• 公司有望受益于特高压投资回升和新能源发展。
• 储能市场前景广阔，公司与宁德时代合作有望推动业务增长。
• 公司在智慧能源和智能运维领域布局，未来增长空间较大。