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非典型的特朗普交易——全球大类资产跟踪（7/15-7/19）总结

核心内容概述

本周全球市场受到“特朗普交易”的影响，呈现出明显的分化趋势。尽管特朗普遇袭后其大选胜率上升，推动美债利率上行与美元走强，但美股并未如预期般上涨，反而下跌，尤其科技股表现疲软。与此同时，国内三中全会召开及上半年经济数据发布，为A股市场带来支撑，股市小幅上涨，而债市则因资金面边际收紧，整体利率下行。

主要观点

1. 海外市场表现

• 特朗普交易主导：特朗普遇袭后，市场预期其胜选概率上升，推动美债利率上行与美元走强。
• 美股表现分化：尽管美元走强，但美股整体下跌，其中科技股跌幅显著，主要受以下因素影响：
  • 美国政府拟收紧对华芯片出口限制；
  • 特朗普涉台言论引发市场担忧；
  • 微软蓝屏事件对科技板块造成冲击。
• 欧洲股市承压：欧元区通胀数据符合预期，但市场担忧特朗普当选后对欧洲经贸政策的不确定性，导致欧洲股市下跌，尤其是科技板块。
• 新兴市场股市波动：除土耳其股市上涨外，其他新兴市场股市普遍下跌。

2. 国内市场表现

• A股小幅上涨：受大盘和成长股带动，A股整体上涨，其中创业板指数涨幅较大。
• 北向资金流出：本周北向资金净流出193.2亿元，日均流出38.6亿元，显示外资信心不足。
• 成交规模缩量：A股日均成交规模回落，低于上周水平。
• 债市利率下行：尽管资金面边际收紧，但国债利率整体下行，尤其是短端国债利率跌幅明显，10年期国债利率仅微幅上行。

3. 外汇市场表现

• 美元指数走强：美元指数上涨0.3%，非美货币普遍贬值。
• 人民币相对贬值：在岸人民币和离岸人民币分别相对美元贬值0.3%和0.2%。
• 汇率波动率上升：海外市场波动率上升，反映市场情绪不稳定。

4. 商品市场表现

• 商品价格普遍下跌：CRB现货指数和南华综合指数均下跌，工业原料、金属、原油等商品跌幅显著。
• 原油价格承压：WTI原油价格下跌2.5%，与特朗普提高原油产量的言论形成预期差。
• 黑色系商品持续下跌：螺纹钢、铁矿石、焦煤价格分别下跌5.1%、3.4%和2.0%。
• 黄金价格冲高：LME黄金价格一度突破历史高点，但随后回落。

关键信息汇总

大类资产表现排名

1. A股
2. 美元
3. 中债
4. 美债
5. 黄金
6. 商品
7. 美股
8. 原油

美债利率变化

• 10年期美债利率上行7.0BP至4.25%。

欧洲债市变化

• 法德10年期国债利率分别下行2.6BP和9.0BP。

国内债市变化

• 1Y、5Y、30Y、50Y国债利率分别下行1.3BP、4.8BP、0.8BP和0.5BP。
• 10年期国债利率微幅上行0.1BP至2.26%。
• 信用利差收窄，主要企业债与国债利差收窄0.6BP，地产债、城投债等利差也有所收窄。

外汇市场

• 美元指数上涨0.3%，非美货币普遍贬值。
• 瑞郎和日元相对美元升值，欧元、加元、瑞典克朗、挪威克朗贬值。
• 人民币相对美元贬值，外汇市场成交量有所回升。

商品市场

• CRB现货指数下跌0.1%，南华综合指数下跌1.6%。
• 原油、白银、黑色系商品跌幅明显。
• 黄金价格一度突破历史高点，但随后回落。

风险提示

• 数据更新不及时及提取失误；
• 数据口径调整可能影响分析结果。