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建业新生活（09983.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对建业新生活（09983.HK）进行分析，维持“买入”评级，目标价为9.0港元，现价为6.92港元，预期升幅为30%。公司作为深耕河南的物业管理企业，展现出强劲的增长潜力和稳定的盈利能力，未来三年营收和归母净利润预计保持较高复合增长率。

主要观点

• 业务增长强劲：2020年公司实现营业收入26.5亿元，同比增长51.3%；归母净利润4.3亿元，同比增长82.3%。
• 高增长持续：公司预计2021-2023年营业收入分别为39.9亿元、57.8亿元和84.5亿元，分别同比增长50.4%、44.7%和46.3%；归母净利润分别为6.05亿元、8.47亿元和11.83亿元，分别同比增长41.9%、39.9%和39.6%。
• 盈利稳定：毛利率保持在32%左右，净利率逐步下降，但归母净利润率仍维持在14%以上，净资产收益率（ROE）预计从2020年的27.5%增长至2023年的29.6%。
• 派息政策稳健：2020年每股派息0.18港元，派息率47%，未来派息有望持续增长。
• 在管面积持续扩张：截至2020年末，公司在管面积达1.86亿方，预计2021年新增合约面积不少于4500万方，实现40%的CAGR增长。
• 多元化发展：公司已形成物业管理服务、增值服务及生活服务三大板块，其中物业管理服务占比83%，增值服务占比14%，生活服务占比3%。
• 未来增长点：建业家平台作为第二增长极，预计未来每年复合增长率不少于80%。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

增长路径

• 公司长期扎根河南，拥有超过20年的本地服务经验。
• 住宅与非住宅项目比例已初步形成7:3，未来有望进一步优化。
• 2021年预计新增合约面积1500-2000万方，由建业地产与中原建业提供；第三方和收并购提供不少于3000万方合约面积。
• 战略并购池中有20家候选标的，包括15家河南外及5家河南内，公司将基于管理能力与口碑进行并购。

风险提示

• 业务扩张不及预期。
• 物业管理满意度下降。
• 物业管理费收缴率降低。
• 物业管理费提价受阻。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：9.0港元
• 对应PE：2021年15倍，2022年11倍，2023年8倍
• 未来三年CAGR：预计不低于40%

分析师信息

• 分析师：宋健、宋婧茹
• 联系方式：
  • 宋健：songjian@xyzq.com.cn，SFC: BMV912，SAC: S0190518010002
  • 宋婧茹：songjingru@xyzq.com.cn，SFC: BQI321，SAC: S0190520050002
• 联系人：孙钟涟，sunzhonglian@xyzq.com.cn

报告正文要点

归母净利润高速增长

• 2020年公司实现归母净利润4.3亿元，同比增长82.3%。
• 2020年每股收益0.38元，派息率47%。
• 营收主要来源于物业管理服务及增值服务，分别占比83%和14%。

社区活动与服务拓展

• 疫情期间公司通过社区团购等服务实现GMV增长1.5倍，复购率达55%。
• 预计未来将提供更多上门服务，进一步提升客户粘性。

管理面积增长

• 截至2020年末，公司在管面积1.86亿方，合约面积1亿方。
• 2021年预计新增合约面积不少于4500万方，实现40% CAGR增长。
• 公司通过收并购外拓，目标在管面积不低于5000万方。

公司战略

• 坚持“阵地战”策略，深耕本地生活服务，提升项目密度与客户信任。
• 推动建业家平台成为第二增长极，预计未来每年复合增长率不少于80%。
• 通过强强联合实现规模效应，提升市场竞争力。

财务比率分析

法律声明与信息披露

• 报告仅供客户使用，不构成买卖建议。
• 报告内容基于可靠数据来源，但不保证其准确性与完整性。
• 本公司及其关联人员不承担因报告使用所导致的任何法律责任。
• 报告作者未持有公司股份，亦未与公司存在利益冲突。

结论

建业新生活凭借其深耕河南的本地化优势、持续的业务扩张及多元化的服务模式，展现出良好的增长潜力与盈利能力。分析师维持“买入”评级，目标价9.0港元，预计未来三年PE将逐步下降，反映出市场对其增长预期的乐观态度。投资者应关注其业务扩张节奏、客户满意度及物业管理费提价能力等关键风险因素。