20160120-安信证券-食品饮料行业深度分析：消费景气行业之海水产篇-舌尖上的海鲜，品牌化渐起势，千亿市场待掘金_2mb

海水产与牛肉产业投资分析报告总结

核心内容

本报告分析了海水产和牛肉产业的投资前景，指出两者在消费结构升级背景下具有相似发展趋势。报告认为，品牌化企业将更受益于消费升级趋势，尤其是具备高效供应链和终端品牌优势的企业，如大洋世家。

主要观点

• 消费趋势：随着居民收入提升和消费升级，海鲜消费显著增长，尤其是中高端产品。海鲜消费区域逐渐从沿海向中西部扩散，家庭消费和大众餐饮成为主要增长点。
• 商业模式：传统“养殖+加工贸易”模式存在沟通不足、波动性大等问题，需向“供应链+终端品牌”转型。电商和生鲜渠道的兴起推动了海水产消费的普及。
• 市场潜力：海水产品消费市场规模预计持续增长，2020年可能突破2000亿元。国内人均消费仍有提升空间，未来消费将向农村和内陆地区扩散。
• 行业对比：牛肉消费与海水产消费具有相似的消费升级逻辑，国内牛肉消费量和进口量均持续增长，消费结构逐步优化。

关键信息

海水产市场概况

• 消费结构：中国是全球最大的水产消费国，海水产品消费量稳步增长，但人均消费仍低于韩日等国。
• 产量与进口：2014年海水产品产量3296万吨，其中养殖产量占比55%。进口量占水产品进口总量的64%，出口占69%。
• 区域分布：主要产自山东、福建、广东、辽宁等沿海省份，消费区域逐渐内扩。

消费趋势

• 中产阶级扩容：中产阶级人数增长至1.09亿人，推动饮食结构升级，海水产品消费增加。
• 餐饮消费：高端餐饮受政策影响一度低迷，但正逐步复苏；大众餐饮发展迅速，带动平价海鲜消费。
• 日料店发展：日式料理店推动海鲜消费普及，尤其在一二线城市，成为重要消费渠道。
• 家庭消费：生鲜电商兴起，推动家庭海鲜消费增长，解决价格、品质和烹制技术等问题。

商业模式转变

• 传统模式弊端：出口业务毛利率低且波动大，养殖企业存货周转天数高，品牌意识弱。
• 电商发展：生鲜电商市场规模快速增长，预计2017年突破1400亿元，成为重要销售渠道。
• 大洋世家模式：通过远洋捕捞和高效供应链，切入终端品牌业务，实现稳定增长。

风险提示

• 生产风险：海水产品生产受资源和气候影响较大，存在价格波动和食品安全风险。
• 出口风险：出口业务受汇率和国际市场需求影响，存在不确定性。

图表与数据

• 图1：海水养殖和海洋捕捞的产量占比
• 图2：海洋捕捞中以鱼类、甲壳类为主
• 图3：海洋捕捞示意
• 图4：海水养殖示意
• 图5：海产品占水产品总量过半
• 图6：海水养殖产量比重略高于海洋捕捞
• 图7：沿海各省份海水产品产量占比情况
• 图8：国内海水产表观消费量稳步上升
• 图9：我国海水产品进出口量稳步增长
• 图10：国内人均水产食用量低于韩日等国
• 图11：国内人均水产品蛋白摄入比例较低
• 图12：国内收入水平提升，中产阶级持续扩容
• 图13：畜禽及水产品消费比重情况
• 图14：国内进口冻鱼规模情况
• 图15：淡水鱼养殖产量相对充足，价格较为稳定
• 图16：海水产品批发平价价呈现持续上涨态势
• 图17：国内海水产品进口额稳步增长
• 图18：农村人均水产品消费水平远低于城镇
• 图19：中西部和东部人均水产消费支出差距相对明显
• 图20：国内牛肉消费量2014年达730万吨
• 图21：近年来牛肉进口规模快速增长
• 图22：牛肉占肉类消费比重逐步提升
• 图23：近年来猪肉和牛肉价格走势对比
• 图24：全国餐饮收入2013年增速9%，为近年最低
• 图25：2013年以来高端餐饮收入下滑明显
• 图26：湘鄂情和小南国营收受高端消费收紧影响
• 图27：鲍鱼、海参大宗价2012年以来逐步走低
• 图28：居民外出用餐支出比重逐步提升
• 图29：商务部目标5年大众餐饮占比从80%提升至85%
• 图30：大众点评网上某海鲜自助餐厅点评十分活跃
• 图31：海鲜外卖O2O也逐步兴起
• 图32：海鲜自助餐厅
• 图33：日式料理餐厅的刺身
• 图34：2014年北上广深/南京餐厅数量统计
• 图35：5座一线城市日本料理客单价调查
• 图36：海水产是生鲜电商主要购买品类
• 图37：天猫喵鲜生三文鱼、北极虾销售火爆
• 图38：网上购买生鲜的一些主要原因
• 图39：獐子岛品牌专卖店
• 图40：大洋世家品牌海鲜专柜
• 图41：传统养殖+加工贸易型公司海外销售比例都较高
• 图42：出口业务毛利率低且波动大
• 图43：养殖为主的企业存货周转天数高
• 图44：养殖的市场风险传导方式
• 图45：好当家海参捕捞量和销售均价表现出随行就市特征
• 图46：好当家市场份额仅为2%
• 图47：消费端的变化对企业商业模式转变提出要求
• 图48：国内生鲜电商规模预计2017突破1400亿元
• 图49：海鲜水产是食品生鲜里电商难度最大的品类

表格数据

• 表1：常见海鲜营养价值
• 表2：每100克畜产品和水产品的营养成份比较
• 表3：常见海产品的产地分布
• 表4：国内部分养殖海水产的区域分布
• 表5：海水产主要品种养殖捕捞周期各不相同
• 表6：全球渔业和水产品养殖产量
• 表7：2013年世界人均水产品食用消费量
• 表8：海水产品的生产量增速有所加快
• 表9：肉类品质竞争力比较
• 表10：经营海鲜品类的主要生鲜电商平台
• 表11：主要品牌企业均开始了电商布局
• 表12：大洋世家的远洋船队情况
• 表13：大洋世家三大加工基地均位于浙江
• 表14：大洋世家线上线下协同更强

投资建议

• 投资逻辑：关注品牌化、供应链优化的企业，尤其是能够把握消费升级趋势的优质海鲜品牌。
• 投资标的：大洋世家等企业具备供应链优势和终端品牌能力，有望在海水产消费升级中持续受益。
• 投资前景：随着国内资本在全球资源布局的完成，优质海鲜和牛肉消费将进入投资高峰期。

风险提示

• 生产风险：海水产品生产受资源和气候影响，存在价格波动和食品安全问题。
• 出口风险：出口业务受汇率和国际市场需求影响，盈利波动较大。

投资评级

• 投资评级：领先大市-A
• 维持评级：行业表现

联系方式

• 分析师：苏铖
• 执业证书编号：S1450515040001
• 邮箱：sucheng@essence.com.cn
• 电话：021-68767593
• 报告联系人：方振
• 邮箱：fangzhen@essence.com.cn