> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中无人机（688297.SH）总结 ## 核心内容 中无人机（688297.SH）是国产军用无人机领域的核心企业，受益于内需和军贸双轮驱动，行业前景广阔，公司有望持续成长。 ## 主要观点 - 无人装备是智能化战争时代的重要组成部分，具备无人、自主、智能和集群等特征，成为现代作战体系不可或缺的一环。 - 军用无人机市场因政策支持和全球需求增长而快速扩张，预计2028年市场规模将达414.6亿元。 - 中无人机作为国内军用无人机龙头企业，产品覆盖从10公斤级到6吨级，主要产品为翼龙系列大型固定翼长航时无人机系统，同时加快云影系列无人机发展。 - 公司在“十五五”期间有望受益于国内军用无人机行业高景气，预计2026-2028年归母净利润分别为1.08/2.53/3.72亿元，对应PE估值分别为245X/105X/71X，首次覆盖，给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 市场规模预测 - 全球军用无人机市场规模预计从2025年的173亿美元增长至2029年的265亿美元，期间CAGR为11.2%。 - 中国军用无人机市场规模预计从2025年的41亿美元增长至2028年的61亿美元，期间CAGR为14.2%。 ### 公司财务数据（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 685 | 3016 | 3468 | 4162 | 4994 | | 归母净利润 | -54 | 89 | 108 | 253 | 372 | | EPS 最新摊薄 | -0.08 | 0.13 | 0.16 | 0.37 | 0.55 | | P/E | — | 298.7 | 245.1 | 104.6 | 71.1 | | P/B | 4.7 | 4.6 | 4.6 | 4.4 | 4.2 | ### 主要产品 - **翼龙系列**：包括翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-1E、翼龙-2、翼龙-2D、翼龙-2H、翼龙-2HA、翼龙-6、翼龙-X等，覆盖10公斤级到6吨级。 - **云影系列**：正在加速发展，补充公司产品谱系。 ### 股权结构 - 中航工业集团为第一大股东，直接持有16.60%股权，通过中航成飞和中航技间接持有7.866%和6.44%股权。 ### 行业壁垒 - **技术壁垒**：公司拥有国家级领军人物领衔的研发团队，掌握近40项核心技术，具备完全自主可控的技术体系。 - **行业资质壁垒**：军用无人机对性能、精度、反应速度要求高，技术指标透明度低。 - **客户壁垒**：客户注重产品性能与可靠性，需建立完善的服务能力矩阵。 - **资金壁垒**：研发周期长、技术迭代快，需持续投入资金支持。 ## 风险提示 1. 军品订单不及预期：无人机型号列装进度缓慢可能影响订单。 2. 军贸需求不及预期：若部分区域冲突缓和，可能导致军贸需求下降。 3. 军品价格波动：价格下滑可能影响公司基本面。 ## 投资建议 - 公司作为纯正的军用无人机标的，其PE估值高于其他可比公司具备合理性。 - 首次覆盖，给予“买入”评级。