20241231-银河期货-2025年宏观经济与大类资产年报_周而不比_14页_2mb

本报告分析了2025年宏观经济走势和大类资产表现，基于康德拉季耶夫、库兹涅茨、朱格拉和基钦等多周期理论。科技创新将继续推动康德拉季耶夫周期上行，但美国库兹涅茨和朱格拉周期下行将削弱其经济韧性，导致“浅衰退”。中国经济尽管面临挑战，但库兹涅茨周期趋于高峰期，政策支持将缓解问题，风险低于美国。展望2025年，中美经济结构分化短期维持，国内经济企稳回升取决于政策效果。

宏观周期变化对资产价格有显著影响。美国基钦周期见顶将增加去库存压力，影响经济走势。中国周期受外部因素制约，趋势弱化。科技领域如AI和新能源驱动长波周期，但全球冲突风险上升。大宗商品定价逻辑转变，资源型商品优势突出，而美债收益率中枢可能维持高位。

资产展望方面，美股估值最高，板块轮动可能性增加，短期调整风险有限。国内股市延续慢牛，高股息和国产替代板块值得关注。国债收益率震荡加剧，曲线策略有值。大宗商品需求疲软，供给端主导价格，贵金属波动增大。消费缓慢修复，通胀上行压力不大。

风险因素包括政策不及预期、国际冲突加剧和地缘不确定性。总体建议关注中美分化，平衡配置资产，以应对周期波动和外部冲击。