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云铝股份（000807）季报点评总结

核心内容

云铝股份在2022年前三季度实现了营收稳步增长，但受外部环境影响，净利润出现同比下降。公司依托云南省的绿色电力资源，持续保持在绿电铝领域的盈利优势，并积极布局新能源建设，提升其行业领先地位。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度营业收入为375.49亿元，同比增长16.59%；归母净利润为37.63亿元，同比增长15.94%。第三季度营业收入127.63亿元，同比增长24%；归母净利润10.98亿元，同比下降11%。
• 盈利能力：公司毛利率为16.29%，在行业中保持较高水平。由于绿色电力成本优势，公司水电铝产品相较于传统火电铝更具竞争力。
• 成本控制：公司通过优化用能管理，如停槽和压降用电负荷，有效控制了成本。此外，氧化铝价格回落，煤电成本降低，进一步增强了盈利能力。
• 研发投入：公司研发费用显著增长，表明其在技术创新和产品升级方面持续投入，有助于提升市场竞争力。
• 资产负债情况：公司资产负债率由2020年的66.46%下降至2022年的35.53%，债务结构持续优化，财务风险降低。
• 估值与投资评级：基于2022年10月26日收盘价9.56元，公司PE为7.0倍，PE估值处于行业较低水平。分析师首次给予“增持”投资评级，预计公司2022、2023和2024年全面摊薄后的EPS分别为1.28元、1.49元和1.73元。

关键信息

产能与产品布局

• 氧化铝产能：140万吨
• 绿色铝产能：350万吨
• 阳极炭素产能：80万吨
• 铝合金产能：140万吨
• 铝板带产能：13.5万吨
• 铝箔产量：3.6万吨

绿色发展

• 公司是“国家环境友好企业”和“国家首批绿色工厂”
• 铸轧法制备0.0045mm高端电子铝箔技术为世界首创、国际领先
• “厂内分布式光伏”项目累计发电近3800万千瓦时，其中云铝阳宗海二期项目实现光伏直流电直接供给铝冶炼生产，成为国内首例

财务表现

• 营收：2020A至2022E分别增长21.78%、40.90%、16.77%
• 净利润：2020A至2022E分别增长82.25%、267.74%、42.68%
• 每股收益：从0.26元增长至1.37元
• 市盈率：从36.73倍降至7.00倍
• 市净率：1.54倍
• 资产负债率：从66.46%下降至35.53%

投资评级

• 公司投资评级：增持
• 行业投资评级：强于大市
• 未来预期：公司估值相对合理，结合行业前景和公司地位，给予“增持”评级

风险提示

1. 美联储加息超预期
2. 国际宏观经济下行
3. 地缘政治冲突加剧
4. 行业政策发生变化
5. 铝价大幅波动
6. 下游需求不及预期
7. 产能供给不及预期

财务预测与估值

结论

云铝股份凭借其绿色电力优势和持续的技术创新，在铝行业中保持领先地位。尽管受到外部因素影响，公司仍展现出良好的成长性和盈利潜力。分析师认为公司估值合理，未来发展前景乐观，首次给予“增持”投资评级。