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兴业军工行业深度系列之五：直升机行业深度研究

核心内容

直升机行业是军民两用的重要产业，全球军用直升机保有量约为2万架，警用直升机约4000架，民用直升机超过2万架。当前我国直升机产业的主要增长点在于军用直升机，未来5年将是军工板块成长确定性最高的方向之一。同时，随着国产直升机性能和口碑的提升，民用直升机市场也将逐步扩大。

主要观点

• 军用直升机需求强劲：我国目前拥有约809架军用直升机，预计到2020年至少需要2000架，缺口达1000架以上。随着新机型的列装，军用直升机产值将突破增长瓶颈，进入高速成长期。
• 中直股份是龙头：中直股份是唯一上市的直升机主机厂，是“十三五”期间军工板块成长确定性最高的主机平台型上市公司。随着陆军新型作战需求，中直股份将受益于军用直升机的加速列装。
• 航新科技与晨曦航空受益：航新科技在飞参系统和检测设备领域具备核心技术，晨曦航空以惯性导航产品为主营业务，两者是A股直升机板块的重要上市公司。
• 民用直升机市场潜力大：目前我国纯民用直升机保有量为909架，主要为欧美机型，国产机数量极少。随着技术提升和市场需求增长，国产直升机有望在民用领域打开局面。
• 全球直升机市场格局：直升机产业呈现寡头垄断，主要由空客直升机、西科斯基直升机和俄罗斯直升机公司主导。空客直升机在全球民用直升机市场占据重要份额。

关键信息

军用直升机现状与需求

• 我国军用直升机保有量为809架，美军为5757架，俄罗斯为1360架，我国人均直升机保有量仅为4架，远低于美国（41架）及其他军事大国。
• 中型通用直升机（10吨级）和武装直升机是军用直升机市场的主要需求方向。
• 我国目前尚无在役的国产10吨级通用直升机，主要依赖S-70和Mi-17系列，亟需替代机型。
• 直-10是我国第一种专业武装直升机，已全面列装陆军航空兵部队，直-19则为直-9改型的武装侦察直升机。

民用直升机现状与需求

• 我国警用直升机保有量为66架，其中国产化机型占比20%，市场需求缺口达100亿元。
• 纯民用直升机保有量为909架，主要为进口机型，国产化比例较低。预计未来5年年均采购量在100架左右，市场空间约15亿元。
• 民用直升机广泛应用于通航领域，包括人员运输、物资运输、喷洒喷施、空中摄影、巡视调查、勘探测量等。

全球直升机产业格局

• 全球直升机市场由空客直升机、西科斯基直升机和俄罗斯直升机公司主导。
• 空客直升机（原欧洲直升机公司）是欧洲最大直升机制造商，2016年收入达66.52亿欧元，军民业务占比分别为57%和43%。
• 西科斯基直升机公司是美国主要直升机制造商，以S-70/SH/UH-60（“黑鹰”）系列著称，全球军用直升机装备量第一，接近3800架。
• 涡轮动力直升机市场呈现增长趋势，但受能源和经济因素影响，全球交付量有所下降。

我国直升机工业体系

• 我国直升机工业起步于1956年，仿制苏联米-4，逐步发展为自主研制体系。
• 1965年至1979年，我国建立了直升机科研、设计、试验、生产的基本框架，包括602所、哈飞集团和昌飞集团。
• 1999年后，我国直升机工业形成以直-8/9/10/11等平台为基础的多型号系列化发展格局，具备较为完整的研发、试制和生产体系。
• 目前我国直升机制造体系为“一所两厂”（602所、哈飞集团、昌飞集团）加上市公司中直股份。

风险提示

• 新机型列装进度不及预期。
• 民用市场开拓缓慢。

行业前景

• 军用直升机未来5年将加速列装，带动行业整体增长。
• 国产直升机在军用和民用领域均有较大发展空间，尤其是中型通用直升机和武装直升机。
• 随着技术进步和市场需求增长，国产直升机有望逐步替代进口机型，推动行业国产化进程。