20250430-东吴证券-新华保险-601336.SH-2025年一季报点评_新单保费_NBV_净利润均表现亮眼_5页_528kb

新华保险2025年一季报核心总结

财务数据亮点

1. 营业收入达334亿元，同比增长261%
2. 归母净利润588亿元，同比增幅190%
3. 净资产798亿元，较年初下降170%
4. 加权ROE668%，同比提升171个百分点

业绩改善原因分析

• 资产端：一季度利率回暖导致FVOCI类债券公允价值下降，拖累净资产
• 负债端：保险合同准备金采用移动平均曲线，引发准备金计提增加

寿险业务表现

新单保费增长

• 长期险首年保费272亿元，同比增幅达1496%
• 期交保费195亿元，同比增长1173%

渠道分析

• 个险渠道：长期险首年保费120亿元（+1315%），期交保费119亿元（+1334%）
  • 绩优人力及万C人力月均增长超20%
  • 绩优人力人均期交保费同比增长100%
• 银保渠道：长期险首年保费151亿元（+1682%），期交保费742亿元（+945%）

投资业务表现

1. 投资资产规模1.6877万亿元，较年初增长36%
2. 年化总投资收益率57%，同比提高11个百分点
3. 年化综合投资收益率28%，同比下降39个百分点

• 综合收益率下滑主要受FVOCI类债券公允价值波动影响

盈利预测与估值

• 2025-2027年归母净利润预测调整为292/302/314亿元（原预测283/292/303亿元）
• 当前PEV（企业价值/每股）52倍，PB（市净率）141倍
• 公司估值仍处低位，维持"买入"评级

风险提示

• 长端利率趋势性下行压力
• 权益市场波动风险
• 新单保费增长承压可能性

核心结论

1. 公司一季度业绩显著改善，新单保费与NBV双增长表明高质量发展策略见效
2. 投资资产扩张带动收入增长，但综合收益率波动反映市场环境影响
3. 正面展望：深化供给侧改革可提升健康、养老及财富管理业务竞争力
4. 当前估值处于历史低位，具备长期投资价值