> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 4月转债投资策略与关注个券总结 ## 核心内容概述 本报告分析了当前可转债市场在“去杠杆”行情下的表现与特征，重点探讨了转债的股性与债性变化，提出了短期交易性机会的判断指标，并给出了4月值得关注的个券推荐。 ## 主要观点 1. **转债仍具有杠杆性特征**： - 3月转债市场整体表现与沪深300、创业板指、微盘股指数相比并无优势。 - 转债隐含波动率（37%）仍明显高于正股实际波动率（30%），说明其仍具备较高的波动性。 - 转债等权指数跌幅为中证2000指数的75%，高价转债跌幅甚至略高于中证2000指数，显示出不具有防御性。 - 转债的“杠杆性”特征并未完全消除，需关注隐含波动率是否回落至30%以下。 2. **交易性机会信号分析**： - **隐含3个月收益率指标**：大于5%表示市场出现交易性做多机会，小于-5%则可能短期过热。 - 3月13日和3月20日，隐含3个月收益率指标均达到5%以上，表明市场存在做多机会。 - **均线超跌指标**： - **强超跌指标**：全市场90%以上转债同时跌破5日、10日、20日、60日均线。 - **中等强度超跌指标**：全市场90%以上转债同时跌破5日、10日、20日、60日均线中的三条。 - 强超跌指标触发后，中证转债指数在10个交易日内具备较高胜率与赔率，但触发频率较低。 - 中等强度超跌指标触发后，指数未来10个交易日涨跌幅中位数约为2.3%，反弹幅度若超过2%，需考虑退出时机。 3. **短期市场趋势**： - 转债市场短期BETA下行趋势尚未逆转，需关注交易节奏与赔率。 - 从3月17日、19日、20日连续触发中等强度超跌指标，但市场仍处于下跌趋势中。 ## 关键信息 - **转债整体表现**： - 3月转债跌幅较大，未能体现出历史上的防御性。 - 从历史数据看，转债在小微盘股下跌时跌幅通常为中证2000指数的20%-50%，但本轮跌幅接近75%。 - **资产特征指标**： - 全市场余额加权隐含波动率为37%，高于正股实际波动率30%。 - 中证转债指数相对于中债新综合财富指数的超额收益率为4.7%，但隐含波动率仍偏高。 - **交易策略调整**： - 本月将防御性子策略调整为短久期高赔率子策略。 - 增加中等平价转债的配置，关注基本面边际变化的个券。 ## 关注个券推荐 ### 高价股性+短期不强赎 - **道通转债**（118013.SH）：转债价格178.50元，转股溢价率24.75%，剩余期限2.27年。 - **宙邦转债**（123158.SZ）：转债价格173.20元，转股溢价率26.24%，剩余期限2.49年。 - **集智转债**（123245.SZ）：转债价格238.00元，转股溢价率13.55%，剩余期限4.37年。 ### 中高平价+基本面边际变化 - **东南转债**（127103.SZ）：转债价格139.99元，转股溢价率19.87%，剩余期限3.76年。 - **奥锐转债**（111021.SH）：转债价格147.91元，转股溢价率25.52%，剩余期限4.32年。 - **爱玛转债**（113666.SH）：转债价格128.07元，转股溢价率48.42%，剩余期限2.90年。 - **南药转债**（110098.SH）：转债价格132.37元，转股溢价率28.36%，剩余期限4.74年。 ### 短久期高赔率 - **蓝帆转债**（128108.SZ）：转债价格112.70元，转股溢价率12.56%，剩余期限0.16年。 - **宏川转债**（128121.SZ）：转债价格122.93元，转股溢价率13.51%，剩余期限0.30年。 - **健帆转债**（123117.SZ）：转债价格118.57元，转股溢价率158.48%，剩余期限1.23年。 ## 风险提示 - 权益市场大幅波动风险。 - 转债强赎风险。 ## 分析师信息 - **李一爽**：S0210525120003，邮箱：lys30931@hfzq.com.cn - **张弛**：S0210525120002，邮箱：zc30929@hfzq.com.cn ## 相关报告 1. Q1季末机构负债充裕资金维持宽松——流动性与机构行为周度跟踪260329—2026.03.29 2. 债市延续震荡修复，中长久期信用表现强势——信用利差周度跟踪20260327——2026.03.28 3. 银行配债维持高位非银机构分歧仍存——2026年2月债券托管数据点评——2026.03.24 ## 图表目录 - 图表1：3月主要指数涨跌幅 - 图表2：春节之后主要指数涨跌幅 - 图表3：历史上小微盘指数短期大幅下跌时转债表现 - 图表4：转债隐含波动率依然在正股实际波动率之上 - 图表5：在相同的转债相对纯债超额收益率水平下，转债估值依然偏高 - 图表6：隐含3个月收益率在3/13-3/20发出交易性做多信号 - 图表7：隐含3个月收益率与实际3个月收益率 - 图表8：潜在收益率指标3月底读数为-19% - 图表9：强超跌指标 - 图表10：中等强度超跌指标 - 图表11：历史上超跌指标触发10个交易日后指数涨跌幅 - 图表12：4月转债关注个券