20211202-东北证券-2022年固定资产投资展望_财政前置_地产退热_28页_1mb

2022年固定资产投资展望总结

核心内容

本报告分析了2022年固定资产投资的前景，重点围绕房地产、基建和制造业三大领域，结合政策调控、经济形势和外部环境，形成对固定资产投资增速的预测。报告指出，2022年的固定资产投资增速中枢预计为3.29%，较2021年10月的2年累计复合同比3.92%略有下降，但仍具有一定的韧性。在不同的情境假设下，投资增速分别预测为2.21%（悲观情形）和7.09%（乐观情形）。

主要观点

1. 房地产投资展望

• 政策调控加码：房地产长效机制已从增量到存量、交易到持有全面推进，形成“三道红线”、“房贷集中度管理”和“集中供地制度”三位一体的调控格局，释放出“房住不炒”的政策信号。
• 投资增速下行：受政策约束、融资收紧和需求疲软影响，房地产投资增速持续低迷，2022年全年月度同比增速中枢预计为-4.78%，在悲观情形下为-6.32%，乐观情形下为-1.56%。
• 政策效应稳定：政策调控效果预计保持稳定，不会出现大的反转，未来可能在保障企业平稳交房和保护消费者权益方面略有放松，但全面宽松可能性较低。

2. 基建投资展望

• 供给侧改革影响显著：自2017年起，供给侧改革推动基建增速显著放缓，传统基建需求增长乏力，而新基建成为重点方向。
• 财政前置推动基建：在2022年财政前置的预期下，基建投资有望适度发力，月度同比增速中枢预计为6.30%，在悲观情形下为4.29%，乐观情形下为10.47%。
• 季节性特征明显：基建投资增速在年中（7、8、9月）达到年内峰值，约为12%（基准情形）或更高（乐观情形）。

3. 制造业投资展望

• 利润驱动为主：制造业投资主要由利润增长驱动，其中出口景气行业贡献最大，2021年拉动制造业投资增长11.12个百分点，占整体增长的78.9%。
• 出口边际走弱：预计2022年出口景气行业增速将前高后低，制造业投资增速将从2021年的14.23%回落至9.6%（基准情形）、11.3%（乐观情形）和5.3%（悲观情形）。
• 消费制造业乏力：消费制造业投资增长乏力，受居民收入增长缓慢影响，其拉动作用较弱，仅贡献17%的增长。

关键信息

1. 房地产投资分析

• 政策限制：三道红线、房贷集中度管理和集中供地制度形成调控合力，抑制房地产投资增长。
• 数据支撑：2021年房地产投资月度同比增速中枢稳定在8%左右，2022年预计进一步下滑。
• 投资结构变化：土地购置费和溢价率显著下降，房地产投资对GDP的拉动作用减弱。

2. 基建投资分析

• 财政后置影响：2021年财政政策后置，导致基建投资增速偏弱，2022年财政前置预计带动基建投资增长。
• 传统基建放缓：传统基建增速下降，而新基建如5G、特高压、城际高铁等成为投资重点。
• 季节性波动：基建投资在3、4、5月波动较大，7、8、9月为全年增速高峰。

3. 制造业投资分析

• 出口带动增长：出口景气行业是制造业投资增长的主要动力，贡献了约79%的增速。
• 消费拉动有限：消费制造业增长乏力，主要受居民收入和消费意愿影响。
• 政策影响：财政政策和供给侧改革对制造业投资形成支撑，尤其是高技术行业和新基建相关产业。

风险提示

• 疫情爆发：疫情的再次爆发可能对经济和投资产生冲击。
• 政策超预期：房地产调控和财政政策若出现超预期变动，可能影响固定资产投资走势。
• 经济下行压力：全球经济放缓和国内经济形势变化可能对出口和投资产生负面影响。

图表与数据

• 图1-6：展示了房地产市场和投资的走势，包括新开工面积、土地购置费、房贷集中度、土地溢价率等。
• 图7-9：分析了人口、季节性和政策对房地产投资的影响。
• 图10：提供了2022年房地产投资的预测数据。
• 图11-16：展示了供给侧改革、财政政策和基建融资的变化。
• 图17-23：分析了基建和制造业的季节性特征及利润与投资的关系。
• 图24-29：提供了制造业投资的预测数据和出口、消费等拉动因素的分析。
• 图30：展示了2022年固定资产投资的预测走势。

总结

2022年固定资产投资增速将受到房地产投资持续低迷、基建增速放缓以及制造业投资结构调整的多重影响。尽管增速较2021年有所下降，但仍具有一定的韧性。预计全年固定资产投资增速中枢为3.29%，在不同情形下可能呈现不同的增长路径。报告强调了政策调控、经济周期和外部环境对固定资产投资的综合影响，并指出新基建和高技术制造业投资有望成为未来发展的新引擎。