20160309-华泰证券-远方信息-300306.SZ-加速布局_打造平台级检测识别服务商_21页_990kb

远方光电首次覆盖报告总结

核心内容

远方光电（300306）是一家从光学检测设备制造商转型为平台级检测识别服务商的公司。通过一系列投资与并购，公司逐步拓展至红外检测、核磁检测、基因检测、3D打印及生物识别等多领域，形成全平台检测识别业务布局。2015年11月，公司收购了国内生物识别行业龙头维尔科技，标志着其正式进军生物识别领域。

主要观点

• 业务转型：公司从光电检测设备制造转型为检测识别信息产品和服务提供商，致力于打造综合检测识别平台。
• 生物识别技术：生物识别是全球科技发展的趋势，广泛应用在金融、教育、安全、军工等领域，维尔科技在指纹识别领域具有领先优势。
• 收购影响：收购维尔科技将为公司带来显著的业绩增长，预计2016年EPS将由0.269元提升至0.432元，公司给予买入评级。
• 估值分析：根据公司现有业务发展趋势，预计2016年合理市盈率在50-60倍之间，对应目标价21.50元至25.80元。

关键信息

公司背景

• 主营业务：光电检测设备及服务，照明检测设备领域全球领先。
• 财务数据：
  • 2014年销售额2.09亿元，毛利率66.13%，净利率43.24%。
  • 2015年净利润5574万元，同比下滑38.31%。
  • 2016年预计EPS为0.43元，对应市盈率40.62倍。
  • 2017年预计EPS为0.48元，对应市盈率36.72倍。

收购维尔科技

• 收购金额：10.2亿元，以股权+现金方式支付。
• 支付方式：
  • 股权占比70%，对应约7.14亿元现金。
  • 现金部分3.06亿元，来源于超募资金和自有资金。
• 承诺业绩：2016-2018年净利润分别为6,800万元、8,000万元、9,500万元。
• 收购影响：
  • 2016年EPS从0.269元提升至0.432元。
  • 收购后公司资产总额增加98.31%，负债率由4.75%上升至19.48%。

维尔科技业务分析

• 核心业务：指纹识别产品，主要客户为驾校和银行。
• 市场地位：
  • 驾照培训系统市场份额约21.81%。
  • 银行客户包括建行、工行、农行等，市场占有率前三。
• 业务增长：
  • 驾照培训业务2016年预计增长16.86%。
  • 军工业务预计2016年增长2851%，2017年及以后保持30%左右增长。
  • 公共安全业务预计2016年收入为3,738.90万元，年增长约11%。

生物识别行业前景

• 全球市场：2016年全球生物识别市场规模预计达101.75亿美元，CAGR为19.69%。
• 应用领域：
  • 公共安全领域占比最大，占78%。
  • 生物识别技术主要分为生理特征识别和行为特征识别，其中指纹识别市场份额最大，占57.6%。
• 技术分类：
  • 光学式：价格低廉，但尺寸较大，易受手指清洁度影响。
  • 电容式：成本下降，适合集成于智能手机，识别效率高。
  • 超声波：最前沿技术，识别精度高，但价格昂贵。

可比公司估值

• 可比公司：神思电子、华测检测、达安基因、高德红外、大立科技。
• 估值倍数：
  • 神思电子：2016年市盈率86.79倍。
  • 华测检测：2016年市盈率33倍。
  • 高德红外：2016年市盈率48倍。
  • 大立科技：2016年市盈率65倍。
• 公司估值：预计2016年市盈率在50-60倍之间，目标价21.50元至25.80元。

风险提示

• 客户集中：维尔科技客户多为驾校和银行，经济放缓可能增加坏账风险。
• 驾校增长有限：驾校类客户增长空间有限，可能影响公司业绩。
• 主营业务下滑：远方光电原有业务受市场环境影响，存在业绩下滑风险。

投资建议

• 投资评级：买入（首次评级）。
• 理由：
  • 公司通过收购维尔科技，进入生物识别领域，带来业绩增长。
  • 公司估值合理，合理市盈率在50-60倍之间，目标价21.50元至25.80元。
  • 生物识别行业前景广阔，公司具备技术优势和市场潜力。

结论

远方光电通过一系列投资并购，成功转型为平台级检测识别服务商，其在生物识别领域的布局具有显著战略意义。收购维尔科技将为公司带来新的业绩增长点，尽管短期内面临一些风险，但公司未来增长潜力较大，合理估值区间为21.50元至25.80元，首次覆盖给予买入评级。