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宏观利率图表027：美元尝试反弹总结

核心内容

本报告分析了2021年2月春节期间全球宏观经济动态及利率走势，重点围绕中国与海外（尤其是美国）的经济表现、货币政策走向以及市场流动性变化。整体来看，全球市场在疫情控制和能源价格波动的影响下呈现出复杂的态势，美元指数在节日期间出现反弹，而中国则处于政策调整与数据空窗期。

主要观点

中国方面

• 疫情防控良好：随着疫情得到控制及“就地过年”政策实施，人口流动减少，但消费仍保持一定韧性。
• 通胀数据：1月CPI同比负增长，PPI同比转正，显示出服务消费低迷与实物供需改善的并存。
• 货币政策：央行保持偏紧但不急转弯的货币政策，推进“利率市场化”，对房地产行业维持“房住不炒”的政策基调。
• 信用边际收紧：信用扩张趋势放缓，政策继续小幅收紧，未来需关注3月初的两会动向。

海外方面

• 能源价格波动：美国德州因寒潮影响，炼油产能减少，带动能源价格快速上升，尤其是原油价格。
• 通胀预期回升：能源成本上升和财政刺激推动通胀预期回升，美债十年期利率突破1.3%。
• 货币政策宽松延续：美联储承诺保持宽松政策，支持拜登政府的1.9万亿美元财政刺激计划，但其独立性有所削弱。
• 市场情绪乐观：尽管疫情有所缓解，但变异病毒风险仍存在，市场对经济复苏的预期增强。

关键信息

货币和流动性

• 美元指数反弹：节日期间美元指数止跌，反映全球市场流动性收紧风险。
• 美德利差走阔：欧洲经济复苏预期较低，美德利差反馈至美元指数反弹。
• 油价反弹影响：油价回升与财政刺激共同推动通货再通胀交易，10年期盈亏平衡通胀率升至2014年以来的最高点。

宏观关注点

• 美元反弹风险：美元反弹带来的阶段性流动性收缩可能引发市场波动。
• 中美外交缓和：中期内中美外交有所改善，为国内经济结构调整创造机会，但短期仍有反复可能。
• 信用边际收紧：需关注盈利改善过程中的信用收紧风险，以及美元反弹对市场情绪的冲击。

图表与数据要点

图1：通胀预期与原油价格走势

• 原油价格在供不应求情况下首次突破60美元/桶。
• 10年期盈亏平衡通胀率升至2014年以来最高点，显示通胀预期回升。

图2：美国经济超预期指数回落

• 美国经济超预期指数回落至低位，反映经济复苏仍面临挑战。

图3：美债期限利差与美股走势

• 期限利差快速走阔，显示市场对经济恢复的预期增强。

图4：主要经济体期限利差走势

• 美国、欧元区、日本等主要经济体的期限利差走势差异明显，反映各自经济状况。

图5：新增新冠确诊病例数回落

• 美国新增确诊病例数降至去年十月以来最低水平，但变异病毒风险仍需关注。

图6：美股市场情绪高涨

• 美股市场情绪依然高涨，显示投资者对经济复苏的信心。

图7：全球PMI热图

• 全球PMI总体改善，但节奏有所放缓，中国PMI有所回升。

图8：全球通胀曲线

• 全球通胀维持在低位，欧元区出现反弹，需关注其可持续性。

图9：实际经济周期与预期经济周期对比

• 中国库存周期企稳，预期值突破，显示经济复苏迹象。

图10：预期经济周期与利率周期对比

• 美国库存周期回升，预期值待突破，显示经济恢复潜力。

图11：美国期限利差快速走高

• 美国期限利差再次快速走高，反映市场对经济前景的乐观预期。

图12：中国期限利差反弹后修整

• 中国期限利差反弹后可能进入修整期，需关注后续走势。

图13：全球主要经济体CPI横向对比

• 全球CPI维持低位，但欧元区出现反弹，显示通胀压力上升。

图14：全球主要经济体消费横向对比

• 全球消费整体低迷，但部分国家如澳大利亚、德国消费有所回升。

图15：全球主要经济体进口横向对比

• 全球进口总体下降，但部分国家如巴西、越南进口有所改善。

总结

报告指出，全球宏观经济在疫情控制和能源价格波动的影响下呈现出复杂态势。中国处于疫情防控和政策调整的关键期，而美国则因寒潮和财政刺激推动能源价格和通胀预期上升。美元指数反弹可能带来流动性收紧和市场波动，需密切关注中美外交动态及国内政策走向。同时，全球主要经济体的PMI、通胀、消费及进口数据显示出不同经济复苏节奏，需综合分析以把握市场趋势。