20240406-浙商证券-债市策略思考_再论30年国债_关注超长期老券配置价值_12页_792kb

债券市场专题研究报告总结：再论30年国债，关注超长期老券配置价值——债市策略思考

这份浙商证券的研究报告深入探讨了当前债市行情与30年国债的投资价值，基于经济增长动能转换和债券市场新底层逻辑展开策略思考。

核心观点

30年国债是当前债市核心品种，具有较高投资价值，建议关注到期收益率相对较高的超长期限老券（如230023）。

底层逻辑驱动：顺势而为

1. 经济增长动能边际变化：
   • 房地产对经济驱动力减弱。
   • 新增长点尚未成熟，需培育新质生产力。
2. 债市收益率下行反映基本面映射：
   • 高质量发展伴随短期增速放缓但利长期健康。
   • 低利率环境利于新质生产力孵化，债市策略应顺应长期趋势。

“囚徒困境”视角：向久期要收益

1. 短端利率下行空间有限： OMO利率及短期资金利率受到政策导向支撑，压缩套利空间。
2. 市场均衡与策略选择：
   • 套息空间收窄背景下，“向久期要收益”成普遍倾向。
   • 由于信用下沉性价比递减，30年国债等超长债兼具票息与资本利得，成为久期策略核心品种。
   • 超长债是当前债市“新时代”下的“一般均衡解”。

双哑铃交集的确定性：关注30年国债

1. 30年国债兼具防守与进攻属性：
   • 债券市场长牛逻辑仍在，30年国债处于债券市场哑铃右端（进攻型资产）。
   • 权益市场双哑铃阶段，其区间波动低、收益稳定的特性也兼具防守属性。
2. 具体投资价值证明：
   • 向下看：假设典型超长期国债10年后到期收益率下行至1%，当前买入持有的年化IRR可达454%以上。
   • 向上看：类似2019-2021年核心资产行情，债市机遇更多。
   • 策略建议：优选交易活跃度高、收益率挖掘空间大的超长期限老券，平衡风险收益。