20260730-五矿期货-豆粕_中国采购从成本端推动价格上涨_5页_430kb

杨泽元研究报告总结：豆粕价格走势分析

核心内容

本报告由农产品研究员杨泽元撰写，分析了当前全球大豆市场供需格局及中国采购对豆粕价格的影响。报告指出，尽管全球大豆供需矛盾不明显，但中国对美国大豆的采购行为可能从成本端推动国内豆粕价格上涨。

主要观点

1. 全球大豆供需格局

   • 2026/27年度全球大豆产量预估为4.41亿吨，出口量为1.9亿吨，出口占比约43.08%。
   • 主要出口国为巴西、美国和阿根廷，其中美国和巴西合计出口量占全球总出口量的85.88%。
   • 中国是全球最大的大豆消费国，2026/27年度消费量预计为1.36亿吨，进口量预计为1.15亿吨，占全球大豆进口总量的60.84%。
   • 大豆价格大幅上涨通常由两种因素引起：一是主产国因天气原因出现减产；二是中国采购意向变化，导致成本上升。

2. 中国采购对豆粕价格的影响

   • 中国大量采购美国大豆可推动美豆价格上涨，进而影响国内豆粕成本。
   • 2021-2023年，中国采购美国大豆显著推动了美豆价格的上涨。
   • 2024-2025年，中国减少美国大豆采购，转而增加巴西大豆采购，导致美豆价格下跌。
   • 当前中国短期内采购了200万吨新季美国大豆，推动美豆和豆粕价格上升。

3. 中美贸易关系对豆粕市场的影响

   • 中美双方正在就成立贸易理事会和推进对等降税安排进行沟通，贸易关系有持续向好的预期。
   • 若中国继续增加对美豆的采购，将对国内豆粕价格形成支撑。

4. 短期与长期趋势

   • 短期内，原油价格下跌导致美豆价格回落，对豆粕价格形成压制。
   • 长期来看，若原油价格和商品指数企稳，可考虑做多豆粕远月合约及1-5月差。

关键信息

• 主要数据来源：USDA、五矿期货研究中心
• 采购影响：中国采购行为是推动豆粕价格上涨的重要因素。
• 供需平衡：全球大豆供需基本平衡，没有明显的缺口或过剩。
• 贸易前景：中美贸易关系有向好的预期，可能促进大豆进口。
• 操作建议：建议在原油价格和商品指数企稳后，关注豆粕远月合约及1-5月差的做多机会。

图表概览

• 图1：全球大豆产量（百万吨）
• 图2：全球大豆消费量（百万吨）
• 图3：美国大豆产量（百万吨）
• 图4：美国大豆出口量（百万吨）
• 图5：巴西大豆产量（百万吨）
• 图6：巴西大豆出口量（百万吨）
• 图7：中国大豆消费量（百万吨）
• 图8：中国大豆进口量（百万吨）
• 图9：美豆当前年度出口中国（万吨）
• 图10：美豆下年度出口中国（万吨）

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