20260829-东吴证券-赣锋锂业-002460.SZ-2026年半年报点评_锂价上行盈利弹性释放_锂电池贡献利润增量_3页_444kb

赣锋锂业（002460）2026年半年报总结

核心内容概览

赣锋锂业在2026年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于锂价上涨和锂盐业务的盈利能力提升。同时，公司在电池业务和资源端的布局也带来了利润增量，为未来增长奠定了基础。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年（2026-2028年）归母净利润将快速增长，盈利弹性显著。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2026年H1营收：231亿元，同比增长176%。
• 2026年H1归母净利润：42.6亿元，同比增长901%。
• 毛利率：32%，同比提升20个百分点。
• 净利率：18%，同比提升25个百分点。
• Q2营收：139亿元，环比增长51%，同比增长202%。
• Q2归母净利润：24亿元，环比增长32%，同比增长1480%。
• Q2毛利率：33%，环比提升3个百分点。
• Q2净利率：17%，环比提升21个百分点。

2. 锂盐业务盈利提升

• 锂盐收入：2026年H1为142亿元，同比增长199%。
• 锂盐毛利率：42%，同比提升34个百分点。
• 锂盐出货量：预计2026年H1出货10万吨，同比增长43%。
• Q2锂盐出货：预计约5万吨，环比持平。
• 锂盐均价：2026年H1含税均价16万元/吨，Q2均价16-17万元/吨。
• 单吨利润：预计约4万元，自有资源单吨利润预计6-7万元。
• 全年锂盐出货量：预计20万吨以上，按15万元/吨锂价，全年利润预计80-90亿元。

3. 资源端布局加速

• Goulamina一期：2026年H1已接近满产，产锂精矿23万吨（折0.65万吨LCE）。
• 阿根廷C-O：2026年H1生产碳酸锂1.9万吨，二期4.5万吨LCE已入选RIGI计划。
• Mt Marion升级改造：预计2028年前完成，贡献7.5万吨LCE。
• 阿根廷Mariana一期：已投产并逐步爬坡。
• 塞拉利昂矿公司：预计2027年投产，达产后年产5万吨LCE，远期权益自有资源可达25万吨以上。

4. 电池业务盈利环比提升

• 2026年H1电池业务收入：78亿元，同比增长163%。
• 毛利率：12%，同比略有下降2个百分点。
• 2026年H1锂电池出货：预计20GWh，其中Q2预计10GWh，环比持平。
• 单Wh利润：预计0.02元，环比进一步提升。
• 2026年全年电池出货：预计40GWh以上，按单Wh利润0.02-0.03元测算，全年贡献约10亿元利润。
• 产能进展：储能电芯满负荷生产，588Ah大电芯2026Q3启动爬坡，648Ah大电芯产线加速推进，6.26MWh储能产品预计2026Q4批量交付。

5. 费用控制与现金流管理

• 2026年H1期间费用率：9%，同比下降13个百分点。
• Q2期间费用率：8%，环比下降3个百分点。
• 2026年H1经营性净现金流：13亿元，同比增长342%。
• Q2经营性净现金流：5亿元，同比下降71%。
• 2026年H1资本开支：18亿元，同比下降59%。
• Q2资本开支：10亿元，同比下降68%，环比上升18%。
• 2026年H1末存货：152亿元，较年初增长17%。

6. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为93/112/126亿元，同比分别增长479%、20%、13%。
• 对应PE：12x/10x/9x。
• 维持“买入”评级。

关键信息

• 锂价上涨：是公司2026年H1业绩增长的核心驱动力。
• 资源端布局：公司积极拓展锂资源，提升盈利能力和市场控制力。
• 电池业务成长：通过产能爬坡和固态电池技术突破，打开未来增长空间。
• 财务健康：费用控制良好，经营性现金流显著增长，但资本开支和存货管理需关注。
• 估值合理：PE和PB均处于合理区间，具备投资价值。

风险提示

• 需求不及预期：锂需求可能受宏观经济或新能源政策影响。
• 价格波动风险：锂价可能因市场供需变化而波动。
• 项目放量不及预期：资源项目可能因技术或政策因素未能如期达产。

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

估值指标

投资建议

公司业绩表现亮眼，盈利弹性显著，资源端和电池业务均具备增长潜力，维持“买入”评级。投资者应关注锂价波动、项目达产进度及市场环境变化。