财富管理行业：财富管理时势造英雄，产品、渠道谁与争锋？-20220328-东吴证券（香港）-62页_10mb

财富管理行业分析总结

核心内容

中国财富管理行业正处于快速发展的阶段，预计到2026年，公募权益基金市场将达到27.75万亿元，整个财富管理行业将成为一个巨大的蓝海市场。随着居民资产向金融资产转移，权益市场有望持续增长，推动公募权益基金规模扩大。行业盈利主要依赖于产品和渠道，其中卖方销售模式更强调销量，买方投顾模式则以AUM为核心。

主要观点

• 行业增长潜力：中国居民资产配置正逐步从房地产等实物资产向金融资产转移，特别是权益类资产。预计到2026年，基金资产占居民总资产比重将达到5.0%，权益基金占基金总资产比重将达到60%。
• 盈利模式差异：卖方销售模式以销量为驱动，客户数量和客均资产是核心；买方投顾模式则以AUM为盈利基础，客户资产增值和投资收益是关键。
• 渠道与产品差异化：在海外成熟市场中，拥有差异化竞争优势的机构更容易脱颖而出。渠道端分为第三方平台型和综合型，产品端分为标准化和非标准化。
• 投资建议：在渠道端推荐东方财富和中金公司；在产品端推荐四川双马和广发证券、东方证券。

关键信息

预测数据

• 2026年GDP：142.32万亿元，CAGR为5.8%
• 2026年居民总资产：925.05万亿元，为GDP的6.5倍
• 2026年基金资产：46.25万亿元，为居民总资产的4.0倍
• 2026年权益基金资产：27.75万亿元，为2020年的4倍

渠道分析

• 卖方销售模式：收入主要来源于产品销量，客户数量和客均资产是核心驱动因素。
• 买方投顾模式：收入基于AUM，强调客户资产增值和投资收益。
• 渠道类型：
  • 第三方平台型：如嘉信理财，服务中产阶级及大众长尾客户，提供标准化产品。
  • 综合型：如UBS，服务高净值客户，提供定制化产品。

产品分析

• 标准化产品：如BlackRock和T. Rowe Price，提供被动和主动管理产品。
• 非标准化产品：如Blackstone，专注于另类投资，提供定制化和复杂产品。

投资建议

• 渠道端：
  • 东方财富：高流量 + 低成本 + 优服务，适合大众客户。
  • 中金公司（H股）：提供定制化产品和一对一服务，精准匹配高净值客户需求。
• 产品端：
  • 四川双马：继承IDG的募集、投资和管理能力，适合非标品体系。
  • 广发证券、东方证券：通过控股/参股基金公司，关注标品体系。

风险提示

• 资本市场景气度下降：可能导致股市大幅调整。
• 监管政策趋严：可能对行业和公司造成压力。
• 宏观经济下行：居民投资意愿可能减弱。

行业发展趋势

• 渠道端：第三方平台型和综合型机构在细分市场中占据优势，通过不同的客户定位和产品体系实现增长。
• 产品端：标准化和非标准化产品体系各有其竞争优势，需根据不同客户需求进行差异化布局。
• 盈利模式：卖方销售和买方投顾模式并行发展，未来有望向买方投顾模式升级。

未来展望

• 渠道与产品协同发展：在买方投顾模式下，产品与渠道将相辅相成，共同推动AUM增长。
• 客户为中心：机构需围绕不同客群特征与需求，构建差异化服务和产品体系。
• 行业整合趋势：财富管理产业链将更加紧密，推动各经营主体的协同效应。

总结

中国财富管理行业正处于黄金发展期，未来市场空间巨大。机构需在产品和渠道两端进行差异化布局，以适应不同客户需求。东方财富和中金公司具备较强的渠道优势，四川双马和广发证券、东方证券在产品端表现突出。行业面临一定风险，但整体前景乐观，预计未来将通过量价均衡发展实现增长。