20170912-光大证券-大消费行业17中报透视_强者愈强及高端消费崛起_24页_2mb

大消费行业17中报透视总结

核心内容

2017年中报显示，大消费行业整体呈现出“强者愈强”及“高端消费崛起”的两大趋势。行业龙头公司凭借规模优势、渠道优化和品牌提升，业绩表现优异；同时，高端消费领域增长显著，推动行业格局向高端化发展。

主要观点

1. 强者愈强：

   • 龙头公司如安踏、申洲国际、达利食品等在营收和利润方面均表现超预期。
   • 行业整体呈现马太效应，头部企业市场份额和盈利优势进一步扩大。

2. 高端消费崛起：

   • 体育服饰、高端女装、高端奶粉等细分领域增长迅速，部分企业通过产品升级和品牌战略向中高端转型。
   • 消费者对优质品牌的认可度提升，推动高端产品需求增长。

3. 行业分化加剧：

   • 传统单品和渠道增长乏力，部分企业因库存清理、渠道改革等因素导致盈利承压。
   • 高端品牌和产品成为竞争焦点，推动行业向差异化、品牌化发展。

4. 成本与费用压力：

   • 原辅料、包材及人力成本上升，拖累毛利率。
   • 营销费用增加成为部分企业业绩增长的代价，需关注费用率控制能力。

5. 投资建议：

   • 建议关注港股通大市值公司如安踏体育、申洲国际、达利食品，以及中小市值公司如天虹纺织、绿城服务等。
   • 高端消费、产品创新及运营效率提升是未来业绩增长的关键。

关键信息

纺织服装行业

• 体育服饰：整体营收增长13.2%，净利润增长9%。安踏体育凭借多品牌策略和电商渠道表现，营收和净利润增速分别达19.2%和28.5%。
• 其他品牌服饰：整体营收增长3.8%，净利润增长0.9%。高端品牌如江南布衣、安莉芳表现较好，而传统品牌如都市丽人、拉夏贝尔受渠道改革影响，净利润承压。
• 纺织制造：整体营收增长11.4%，净利润增长13.1%。申洲国际和天虹纺织表现突出，而超盈国际因产能扩张和客户订单下滑，净利润下降26.6%。

食品饮料行业

• 整体表现：营收增长2.8%，净利润增长2%。华润啤酒因收购SABMiller，净利润增长显著。
• 产品策略：达利食品、H&H国际等企业通过产品创新和高端化策略，实现业绩增长。
• 行业挑战：原奶价格低迷、猪价下行、成本上升等因素对行业构成压力，需关注产品结构优化和成本控制能力。

社会服务业

• 博彩行业：收入同比增长20%，EBITDA增长27.6%。贵宾业务成为主要增长动力，需求端持续强劲。
• 社区服务：营收增长28.1%，净利润增长58%。行业整合加速，集中度提升，利好龙头企业。增值服务成为利润增长引擎。

投资组合建议

• 港股通大市值公司：安踏体育、申洲国际、达利食品。
• 港股通中小市值公司：天虹纺织、都市丽人、绿城服务。
• 非港股通公司：好孩子国际、金界控股。

行业趋势与展望

• 高端化趋势：在消费升级和品牌化需求推动下，高端消费领域增长显著，未来有望持续。
• 成本压力：原材料、人力成本上升对毛利率构成压力，需关注企业成本控制能力。
• 行业整合：博彩和社区服务行业整合加速，龙头企业受益。
• 产品创新：产品策略和创新成为业绩增长的核心，尤其在食品饮料和纺织服装领域。

分析师与联系人信息

• 分析师：顾柔刚 (执业证书编号：S0930515090001)
• 联系人：周翔

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