20161228-渤海证券-汽车行业2017年度投资策略报告_细分领域存机会_精选标的为上策_39页_2mb

汽车行业2017年度投资策略报告总结

核心内容概览

本报告由渤海证券分析师郑连声撰写，分析了2017年汽车行业的发展趋势、投资机会及重点推荐标的。整体来看，行业评级由“看好”下调至“中性”，主要基于行业增速放缓及利润率承压的预期。然而，部分细分领域仍具备增长潜力，如轻卡、新能源汽车、智能网联汽车及国企改革。

主要观点与关键信息

行业基本面情况

• 2016年销量表现：2016年前11月汽车累计销量为2488.16万辆，同比增长14.25%，主要受购置税减半政策刺激。
• 新能源汽车：前11月销量为40.2万辆，同比增长60.40%，但增速因补贴政策调整而有所收窄。
• 行业增速预期：2017年行业产销增速预计在6%-8%之间，受政策边际效应递减及高基数影响。
• 成本压力：原材料价格持续上涨，预计对利润率形成一定压力。

行业走势与估值

• 板块表现：2016年以来，汽车板块跑赢大盘0.72个百分点。
• 估值情况：行业整体TTM市盈率为18.93倍，乘用车为12.14倍，商用车为20.47倍。
• 估值压力：预计2017年行业估值将面临一定压力，尤其在产销增速放缓和利润率承压的情况下。

行业评级与投资主线

• 行业评级：由“看好”下调至“中性”。
• 投资主线：
  1. 轻卡板块：黄标车与老旧车淘汰及低速货车停止产销政策将推动轻卡市场增长，预计2017年成为增长高点。
  2. 新能源汽车：政策支持明确，预计2017年销量达70万辆，进入“提质增效”阶段。
  3. 智能网联汽车：随着“爆款”产品推出和政策催化，智能网联汽车将加快普及。
  4. 国企改革：汽车行业国企改革值得期待，建议关注“大集团、小平台”类型公司及地方国改受益标的。

推荐标的

• 整车标的：上汽集团、江淮汽车、东风汽车（增持）
• 优质零部件标的：精锻科技、拓普集团（增持）
• 受益于轻卡复苏及国改的标的：全柴动力（增持）

风险提示

• 汽车（含轻卡）产销低于预期
• 黄标车与老旧车淘汰更新低于预期
• 新能源与智能网联汽车推广以及国改进度低于预期

分析结构

1. 行业分析

1.1 销量分析

• 2016年前11月汽车销量增长14.25%，乘用车增长15.82%，其中SUV增长45.10%，MPV增长21.20%。
• 新能源汽车销量增长60.40%，但受骗补核查及补贴调整影响，增速有所回落。
• 轻卡销量持续低迷，预计2017年将有所回升。

1.2 汽车价格走势分析

• 2015年以来，多家车企宣布官方降价，导致整体价格走低。
• A00、A0、C级轿车及MPV价格下降较大，A级降幅有所收窄。
• 小排量购置税减半政策可能透支未来需求，但预计价格波动仍处于合理范围内。

1.3 库存分析

• 2016年11月经销商库存系数为1.3，库存水平处于合理范围。
• 随着销量目标完成较好，厂家冲量压力不大，预计库存仍将保持合理。

1.4 成本分析

• 四季度以来原材料价格上涨，预计对2017年利润率形成压力。
• 原材料价格整体上涨空间有限，但影响不可忽视。

1.5 行业板块表现与估值

• 2016年行业板块整体表现优于大盘，但估值已反映当前景气度。
• 预计2017年估值将面临压力，尤其是行业增速放缓的情况下。

2. 行业投资策略

2.1 轻卡板块

• 黄标车与老旧车淘汰政策将推动轻卡市场复苏。
• 低速货车停止产销政策将带来新增量，预计2017年轻卡销量将快速回升。

2.2 新能源汽车

• 行业进入“提质增效”阶段，政策支持逐步明朗化。
• 预计2017年销量达70万辆，主要受益于补贴调整落地、新车型目录公布及政府对核心部件的支持。

2.3 智能网联汽车

• 智能网联汽车成为行业热点，特斯拉Model3及上汽荣威RX5、i6等“爆款”产品推动市场普及。
• 传感器、ADAS及地图导航等技术需求大，预计未来市场将快速增长。

2.4 国企改革

• 国企改革加速推进，建议关注“大集团、小平台”类型公司及地方国改受益标的。
• 江淮汽车、长安汽车、上汽集团等为典型代表，改革将有助于提升运营效率和改善业绩。

图表与数据亮点

• 图1：乘联会终端销量数据回升明显，显示市场复苏。
• 图2：购置税减半政策对车辆购置税的影响。
• 图3：各系销量增速，SUV和MPV增长显著。
• 图4：各系销量市场份额，自主品牌提升明显。
• 图5-11：不同车系价格变化指数，显示价格下行趋势。
• 图12-14：库存及原材料价格走势，显示行业供需关系及成本压力。
• 图15-24：各主要原材料价格走势，显示成本上升趋势。
• 图25-30：行业板块估值及溢价率，显示估值已反映景气度。
• 图31-35：经济动能回升、政策支持及行业发展趋势。
• 图36-42：轻卡保有量、更新需求及市场趋势。
• 图43-46：物流及快递收入增长，显示轻卡市场潜力。
• 图47-49：低速货车升级政策及轻卡产品结构。
• 图50-57：新能源汽车销量及政策支持。
• 图58-63：智能网联汽车技术及市场前景。
• 图64-69：国企改革政策及改革方式。

结论

2017年汽车行业将进入调整期，整体增速预计放缓至6%-8%，但细分领域仍有机会。建议投资者关注轻卡复苏、新能源汽车、智能网联汽车及国企改革带来的投资机会，重点推荐上汽集团、江淮汽车、东风汽车、精锻科技、拓普集团及全柴动力等标的。同时，需关注政策变化及市场动态，以应对潜在风险。