文档总结
核心内容概览
本文档是长江证券于2026年4月29日发布的多篇行业研究报告及电话会议回放信息，涵盖宏观经济、石化、非银金融、汽车行业等多个领域，主要分析CPI走势、氦气价格变化、日本居民存款周期、全球新能源汽车政策等，同时提供了相关行业分析师及销售团队的联系方式。
主要观点与关键信息
1. 宏观经济：CPI回升与猪价影响
- CPI走势：自2025年10月起，CPI同比转正并震荡上行，预计2026年CPI将优于2025年。
- 猪价影响：猪价在2026年5月可能触底，周期底部或在10月，猪价上涨10%对CPI影响约0.2个百分点。
- 结构性因素：猪油可能与猪价共振，推升CPI，但节奏上或有对冲，且猪周期弹性减弱，CPI回升将温和。
- 货币政策：尽管CPI回升，但货币政策“适度宽松”总基调不变，降准降息概率或回落。
- 风险提示：测算偏误、历史经验不具参考性、产能去化不及预期、生猪疫病不确定性。
2. 石化行业：氦气价格持续上涨
- 供应紧张：全球氦气供应因卡塔尔停产和俄罗斯出口管制而中断近三分之一，导致价格暴涨。
- 需求刚性：氦气在半导体、医疗、军工等领域不可替代，需求稳健增长。
- 成本接受度高：由于成本占比较低，市场对氦气涨价接受度较高。
- 供给趋势：未来两到三年内全球氦气供给将维持紧张格局。
- 国内情况：国内氦气资源匮乏，进口依存度超80%，供应链面临直接冲击。
- 风险提示：供应恢复超预期、需求不及预期、国内提氨项目进展不及预期、价格波动风险、替代技术与政策风险。
3. 非银金融：日本居民存款周期与资产配置
- 资产配置保守：日本居民在泡沫经济破裂后长期偏好无风险资产，仅在2004-2006年经济复苏期间出现短暂存款搬家。
- 利率与资产错位：安倍经济学后实际利率大幅下行，权益市场持续上涨，但居民仍保持保守配置。
- 原因分析：
- 长期通缩与经济不景气预期，居民风险偏好低。
- 创伤后遗症与财富代际差异大，居民杠杆率难以提升。
- 风险提示：国情差异较大、金融制度体系差异较大。
4. 汽车行业：全球新能源化驱动力
- 新能源车出海：当前供需合力推动新能源车出海持续高景气。
- 政策驱动：海外多地区受政策和环保观念推动，实施新能源车激励政策。
- 分析角度：从自上而下角度梳理欧洲、东南亚、拉美、大洋洲、中东非等主要国家的新能源政策。
- 风险提示：汽车销量增速不及预期、市场竞争加剧、海外拓展速度及销量不及预期、全球政策环境变化。
电话会议回放
- 行业与时间：2026年4月29日
- 会议主题：
- 金属&煤炭：煤炭对话产业链第79期，探讨天然气与全球能源紧缺风险。
- 固收：从“抗跌”到“补涨”，信用韧性何来？
- 非银：复盘日本居民存款周期，分析利率、资产与居民行为的错位。
- 家电&电子：存储涨价趋势及对家电品类成本影响。
- 策略：清晨有你第30期，探讨光模块投资逻辑，强调景气而非集中度。
联系方式
机构客户部
华东区域
华南区域
华北区域
风险提示汇总
| 报告 |
风险提示 |
| CPI回升 |
测算偏误、历史经验不具参考性、产能去化不及预期、生猪疫病不确定性 |
| 氦气价格 |
供应恢复超预期、需求不及预期、国内提氨项目进展不及预期、价格波动风险、替代技术与政策风险 |
| 日本居民存款 |
国情差异较大、金融制度体系差异较大 |
| 新能源汽车政策 |
汽车销量增速不及预期、市场竞争加剧、海外拓展速度及销量不及预期、全球政策环境变化 |
额外信息
- 长江证券统一客服热线：95579
- 研究报告评级说明：
- 行业评级：看好、中性、看淡
- 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级
- 代表性指数：
- A股：沪深300指数
- 香港市场：恒生指数
- 新三板：三板成指或三板做市指数
