20240430-西南证券-青岛啤酒-600600.SH-2024年一季报点评_高基数下销量承压_Q1盈利能力提升_5页_1mb

青岛啤酒2024年一季报点评

核心要点

• 业绩亮点：公司2024年一季度实现归母净利润159.7亿元，同比增长101%，略超市场预期；扣非净利润同比增长121%，盈利水平大幅提升。

• 销量承压：受高基数效应及餐饮消费复苏缓慢影响，2024Q1啤酒销量同比下降76万吨，中高端啤酒销量下滑24%。

• 吨价提升：中高端产品占比提升至44%，吨价同比上涨26%，整体毛利率上升至40.4%，净利率达16%。

• 战略升级：

  1. 产品战略：推出“1+1+1+2+N”战略，重点发展白啤与鲜啤，推进低端产品向高端经典转型。
  2. 渠道建设：加速“一纵两横”市场布局，强化渠道销售网络。
  3. 旺季预期：低基数效应叠加奥运会、欧洲杯等利好，有望提振销量，并持续释放成本红利。

• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为3.60元、4.16元、4.79元，PE分别为22、19、17倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：现饮场景复苏不及预期、高端化竞争加剧。

数据摘要

• 收入与利润：营收-52%（总报告未显示具体顺序），净利润+101%。
• 毛利率：上升至40.4%，同比提升21个百分点。
• 净利率：提升至16%，同比增长22个百分点。

总结

青岛啤酒2024年一季度扭亏为盈，主要依靠产品结构升级、吨价提升以及毛利率优化。高端化战略成效显著，未来增长看点充足，建议投资者关注量价齐升和旺季表现。