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棕榈油与豆油市场分析总结（2024年9月29日）

核心内容概览

本周棕榈油和豆油市场均呈现上涨趋势，分别上涨了 5.33% 和 3.04%。上涨主要由供应端紧张、宏观面积极以及南美天气和美豆因素共同推动。但随着增产季接近尾声，市场风险逐步上升，需警惕未来供应恢复及需求变化带来的回调风险。

棕榈油市场分析

主要观点

• 近期走势强劲：棕榈油在中秋假期后表现亮眼，不仅补涨节前因产量恢复及印度加税问题而下跌的行情，还因产地持续挺价而突破前高。
• 供应端偏紧：马来MPOA前20日产量环比下降 1%，印尼产量恢复情况尚未明确，而ITS前25日出口量增长 13%，导致短期供应紧张。
• 印度加税影响：印度加税并未对产地形成利空，反而因现货价格飙升而覆盖了成本，未对采购造成负面影响。但印度的现货采购行为可能在后期导致库存消化及采购减少，形成利空预期。
• 产量预期：预计马来全年产量为 1950万吨（同比+100），印尼为 5320万吨（同比-170）。若印尼7-12月月均产量达 450万吨以上，年底库存可能回升至 350万吨。
• 价格支撑：当前棕榈油的高溢价体现在国际豆棕价差及POGO价差上，前者抑制四季度销区进口意愿，后者则对国内消费形成冷却效应。
• 转折点：若9-10月产量未见下滑，印度结束投机采购，供应端压力可能驱动价格下行。此外，若四季度美豆和能源价格走强，可能开启基本面与宏观的共振上行。

关键数据

• 9月产量：马来9月产量有不及预期的风险。
• 出口情况：ITS数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为 1,193,471吨，较上月同期增长 13.04%。
• 库存预测：9月末马来库存预计环比增至 198万吨，印尼库存可能在8-9月达到阶段性最低点。
• 出口基差：棕榈油出口基差开始下降，印尼精炼利润走强，印马价差回落。

豆油市场分析

主要观点

• 上涨驱动因素：豆油短期上涨主要受益于美豆阶段性反弹、全球油脂价格底部确认及棕榈油上涨带来的情绪共振。
• 南美天气影响：巴西中西部天气持续偏少，成为新的情绪动力，可能推动美豆反弹。
• 政策支撑：美豆油政策预期缓和，明年税收抵免政策将形成支撑，同时对进口生柴原料的限制也刺激了价格反弹。
• 价格高位风险：一旦棕榈油上涨趋势结束，豆油可能面临较大回调风险。
• 结构性机会：若南美天气问题持续，可能带来结构性上涨机会。

关键数据

• CBOT豆油主连：本周收盘价 42.41美分/磅，上涨 2.56%。
• 价差变化：豆棕09价差本周为 -474元/吨，较上周 -278元/吨 明显走弱。
• 印度进口利润：加税后印度CPO进口利润最高，其次为豆油。
• 欧洲需求变化：欧洲棕榈油累计进口同比减少 88万吨，四大油脂进口需求同比转降。

市场展望

• 棕榈油：短期仍偏强势，但需警惕供应恢复及印度库存消化带来的回调风险。
• 豆油：短期震荡偏强，但价格高位下回调风险较大，需关注南美天气及政策变化。
• 整体风险：油脂板块前期快速上涨后风险增大，需关注国内宏观政策对板块的影响。

总结

本周油脂市场受供应紧张、宏观面及南美天气因素推动，棕榈油与豆油均录得上涨。棕榈油因印度抢购及马来出口数据强劲而延续涨势，但需警惕产量恢复及印度库存消化带来的利空。豆油则受益于美豆反弹及政策支撑，短期偏强，但价格高位下回调风险较大。市场整体需关注国内宏观面变化及南美天气对美豆的影响，以判断后续走势。