20260417-国金证券-紫光股份-000938.SZ-交换机份额稳固_AI_for_All_全栈布局_4页_1mb

紫光股份2025年年报及投资分析总结

核心内容

紫光股份2025年实现营收967.48亿元，同比增长22.43%，归母净利润16.86亿元，同比增长7.19%。尽管2025年第四季度营收同比下降3.8%，但归母净利润同比增长158.1%，主要受物料供给问题影响，而Q4营收环比下降则归因于交付节奏调整。

公司业绩增长主要由政企与国际业务双轮驱动，其中新华三政企业务营收达658.46亿元，同比增长48.8%；国际业务收入达46.20亿元，同比增长58.5%。核心增量来源于互联网厂商AICapex提升带来的交换机需求增长。公司在企业网交换机市场占据36.1%份额，位居第一；企业级WLAN市场保持27.9%份额，连续第一；以太网交换机市场排名第二，34.5%份额。

主要观点

• 业务增长：政企和国际业务成为主要增长引擎，尤其是新华三在政企市场的强劲表现。
• 市场份额稳固：在多个核心产品领域，公司市场份额稳定，保持行业领先地位。
• 技术布局：公司坚持“算力 × 联接”战略，推出全互联UniPoDS80000系列超节点产品，全面升级智算网络，推出基于DDC架构的新一代无损网络方案及800G国芯智算交换机。
• 光互联前沿技术：重点推进CPO技术和Scale-up整机柜技术，800G光模块已实现批量交付。
• 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为1145/1325/1460亿元，同比增长18%/16%/10%；EPS分别为0.87/1.10/1.32元，PE分别为32/25/21倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括芯片供应短缺、市场竞争加剧、研发进展不及预期等。

关键信息

2025年财务数据概览

投资评级与市场分析

• 投资建议：当前市场相关报告中，“买入”建议占比2，评分1.00，对应“买入”评级。
• 估值分析：预计2026-2028年PE分别为32/25/21倍，显示公司估值逐渐下降，但盈利预期持续增长。

风险提示

• 芯片供应短缺风险
• 市场竞争加剧
• 研发进展不及预期

附录：主要财务指标分析

总结

紫光股份在2025年实现了营收和净利润的双增长，特别是在政企与国际业务的推动下，新华三表现尤为突出。公司在多个核心产品市场保持领先地位，技术布局覆盖AI全栈，展现出在算力和联接领域的强大竞争力。未来三年盈利预测显示公司盈利能力有望持续提升，估值逐步下降，维持“买入”评级。但需关注芯片供应短缺、市场竞争加剧及研发进展不及预期等风险。