20231102-财通证券-奥浦迈-688293.SH-项目管线数量快速增长_未来成长可期_3页_427kb

报告摘要

本报告为财通证券对某生物科技公司发布的证券研究报告，维持“增持”投资评级。报告指出，尽管公司2023年前三季度业绩承压，但其核心业务——培养基业务表现稳健，项目管线数量持续增长，展现出良好的未来发展潜力。

业绩短期承压，但业务发展良好
2023年前三季度，公司实现营业收入1.72亿元，同比下滑23.05%，归母净利润0.43亿元，同比下滑48.03%。Q3单季度营收和净利润分别下滑33.97%和82.19%。然而，剔除特殊因素（如IVD客户订单及海外一次性采购影响）后，公司收入稳中有升，其中培养基业务增速超过20%，显示其业务发展势头良好。
毛利率和净利润率下降，研发投入加大
公司2023年前三季度毛利率和净利润率分别为58.83%和24.91%，同比分别下降7.93个百分点和12.33个百分点。主要原因是收入下降以及对新能力和技术的持续投入，研发费用达3275万元，同比增长34.50%。
项目管线数量增长，商业化项目进展显著
截至2023Q3，公司在手项目管线数量为162个，较2022年底增加51个，其中临床前项目增长24个，临床I期增长17个，临床II期增长3个，临床III期增长5个。商业化项目数量由1个增至3个，显示出公司产品商业化能力增强，未来有望带来收入增长。

年份	营业收入	归母净利润	EPS（元/股）	PE（倍）
2023E	3.15	0.75	0.65	84.19
2024E	3.92	0.93	0.81	67.42
2025E	4.93	1.22	1.07	51.32

成长性
- 营业收入增长率：7.15%（2023E）、24.13%（2024E）、25.79%（2025E）
- 净利润增长率：-29.21%（2023E）、24.88%（2024E）、31.36%（2025E）
- EBIT增长率：-26.2%（2023E）、33.4%（2024E）、32.7%（2025E）
利润率
- 毛利率：59.5%（2023E）、60.6%（2024E）、60.9%（2025E）
- 营业利润率：24.6%（2023E）、25.9%（2024E）、27.2%（2025E）
- 净利润率：23.7%（2023E）、23.8%（2024E）、24.8%（2025E）
运营效率
- 固定资产周转天数：264（2023E）、255（2024E）、201（2025E）
- 流动资产周转天数：2026（2023E）、1718（2024E）、1460（2025E）
偿债能力
- 资产负债率：6.6%（2023E）、8.0%（2024E）、7.7%（2025E）
- 流动比率：21.74（2023E）、14.79（2024E）、15.67（2025E）
- 速动比率：20.72（2023E）、13.63（2024E）、14.67（2025E）
估值指标
- PE：84.19（2023E）、67.42（2024E）、51.32（2025E）
- PB：2.9（2023E）、2.8（2024E）、2.6（2025E）
- P/S：19.9（2023E）、16.0（2024E）、12.8（2025E）