20170325-浙商证券-流动性及利率债周报_资金面偏紧局面有望逐渐缓解_内外因素共致国债利率下行_15页_2mb

资金面偏紧局面有望逐渐缓解，内外因素共致国债利率下行

核心内容概述

本报告分析了2017年3月25日一周内中国及全球的货币市场、债券市场和外汇市场的变化情况。整体来看，资金面偏紧局面在本周有所缓解，主要由于冲击因素逐渐消退。同时，国债利率出现下行趋势，主要受国内通胀走弱、美债收益率下跌及避险情绪升温等因素影响。

主要观点

• 货币政策稳中偏紧：央行通过逆回购、MLF等工具进行公开市场操作，以维持市场流动性。
• 资金面紧张因素：包括季末MPA考核、月度财政缴税及光大银行发行可转债冻结打新资金。
• 资金面变化：受上述因素影响，资金面在周一至周二紧张，周四至周五有所缓解，但跨月资金利率仍处高位。
• 国债利率下行：10年期国债收益率本周下行5BP，国债期货涨幅明显，显示市场对利率下行的预期。
• 美债收益率下跌：主要由于原油价格下跌、全球再通胀预期减弱及美国政治不确定性，导致美债收益率出现显著下行。
• 人民币汇率波动：美元兑人民币中间价、即期汇率及离岸汇率均有所下跌，CFETS人民币汇率指数也出现小幅下跌。
• 外汇市场表现：美元指数下降，黄金期货结算价上升，显示避险情绪升温。

关键信息

1. 货币政策与资金面

• 央行操作：本周央行净投放800亿元，包括7天、14天、28天逆回购。
• MPA考核：三月底将首次纳入表外理财的MPA考核，考核可能更为严格。
• 财政缴税：每月15-22日为财政缴税高峰，对资金面影响较大。

2. 货币市场利率

• 银行间质押回购：隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变动-23.2、-35.71、71.26、122.81、47.16BP。
• SHIBOR利率：隔夜、7天、14天、1个月、3个月SHIBOR利率分别变动-2.90、5.90、12.60、18.06、10.09BP。
• DR利率：隔夜、7天、14天、21天、一个月DR利率分别变动-18.29、-4.77、4.26、99.50、32.23BP。

3. 债券市场

• 国债利率：1年、3年、5年、7年、10年国债利率分别变动-1.31、-13.27、-0.95、2.49、-5.95BP。
• 国开债利率：1年、3年、5年、7年、10年国开债利率分别变动7.98、-4.31、-0.95、-2.25、-3.55BP。
• 地方政府债利率：1年、3年、5年、10年地方政府债利率分别变动-1.31、13.27、0.05、-3.95BP。
• 国债期货：5年期、10年期国债期货收盘价分别变动0.44、1.04，结算价分别变动0.41、0.95。

4. 外汇市场

• 人民币汇率：美元兑人民币中间价、即期汇率及离岸汇率分别变动-28、-209、-118BP。
• 美元指数：本周变动-0.57至99.77，基本恢复特朗普上台前水平。
• COMEX黄金：结算价上行21.5美元/盎司至1,251.70美元/盎司。

结论与展望

• 资金面：本周资金面偏紧局面有所缓解，预计未来资金紧张将逐步消退。
• 国债利率：受国内及国际因素影响，国债利率呈现下行趋势，市场预期利率将保持低位。
• 外汇市场：人民币汇率承压，美元指数下降，黄金价格上升，显示市场对避险资产的需求增加。

整体来看，本周市场在多重因素影响下呈现出资金面紧张与债券市场利率下行并存的局面，预计未来一段时间内，资金面将逐步改善，国债利率有望继续下行。