建筑装饰行业18全年订单汇总分析：基建相关企业订单边际转好，房建相关边际回落-20190218-天风证券-19页_906kb

报告摘要

建筑装饰行业2018年订单分析总结

核心内容

2018年建筑装饰行业整体订单增速放缓，尤其受到地产调控和信用链条紧缩的影响。然而，四季度部分企业订单增速出现边际改善，尤其是建筑央企和地方路桥公司，预计2019年将受益于基建补短板政策。装饰、钢结构等与房建相关的板块订单增速开始下滑，而公装市场增长承压，住宅板块（尤其是精装修）则贡献显著。行业内马太效应明显，龙头企业的订单增速高于行业平均水平，市场资源进一步向头部企业集中。

主要观点

装饰行业：新签订单增速开始下行，部分公司受地产调控影响较大。金螳螂、广田集团、亚厦股份等公司订单增长显著，其中金螳螂在公装和住宅业务均有良好表现，而美芝股份以137.53%的同比增速领先。全行业订单保障系数有所提升，业绩转化有望持续。
建筑央企：全年订单增速普遍下滑，但四季度出现边际好转，主要受益于基建补短板政策。中国能建、中国电建、中国铁建、中国中铁等公司在四季度订单增长明显。海外订单增速有所改善，尤其中国化学、中工国际、中钢国际等公司表现突出。
土木工程行业：
- 地方路桥公司：四季度新签订单出现边际回暖，部分企业如高新发展、粤水电、山东路桥等订单增长显著。但整体仍受PPP政策收紧影响，部分公司如宏润建设、北新路桥等订单增速下滑。
- 对外工程公司：海外业务普遍受国际形势影响下滑，但中工国际、中钢国际等公司四季度新签订单额显著增长，国内业务成为新的增长点。
- 园林公司：受流动性收紧和地方债务监管影响，签单速度放缓。棕榈股份、元成股份等公司订单保障系数有所改善，战略投资有望促进业绩修复。
- 钢结构公司：订单增速低于2017年，但四季度出现边际改善。精工钢构和东南网架在EPC业务转型中表现突出，轻钢结构业务在制造业投资回暖背景下有望成为增长点。

关键信息

装饰行业

行业整体：全年累计新签订单+中标未签订单1441.37亿元，增速20.23%。
公司表现：
- 金螳螂：全年新签订单435.57亿元，增速24.77%，公装业务占比54.47%，住宅业务占比提升至40.23%。
- 广田集团：全年新签订单218.87亿元，增速47.47%，住宅全装修订单贡献突出。
- 美芝股份：全年新签订单15.56亿元，增速137.53%，为行业增速之首。
订单保障系数：行业整体提升，中装建设保障系数达3.30，金螳螂达2.72，东易日盛和美芝股份保障系数较低。

建筑央企

行业整体：全年订单增速普遍下滑，四季度边际好转。
公司表现：
- 中国化学：全年订单增速52.52%，四季度订单增速4.69%。
- 中国电建：全年订单增速12.05%，四季度订单增速66.78%。
- 中国铁建：全年订单增速5.05%，四季度订单增速4.58%。
- 中国能建：全年订单增速4.10%，四季度订单增速40.95%。
海外订单：中国化学海外订单增长最快，达49.54%。中国电建海外订单增速108.39%，带动全年订单增长。
国内订单：中国化学国内订单增速54.15%，为行业最高。

土木工程行业

路桥公司

行业整体：四季度新签订单边际改善，部分公司如高新发展、粤水电、山东路桥等订单增长显著。
公司表现：
- 高新发展：全年新签订单26.50亿元，保障系数6.29。
- 粤水电：全年新签订单268.47亿元，保障系数4.05。
- 山东路桥：全年新签订单244.18亿元，增速233.21%。
趋势：西南地区基建投资景气，长三角、珠三角企业受益于城轨建设。

对外工程公司

行业整体：海外业务普遍下滑，国内业务成为支撑。
公司表现：
- 中工国际：全年新签订单153.38亿元，保障系数5.69。
- 中钢国际：全年新签订单261.75亿元，保障系数6.91。
- 中材国际：全年新签订单309.86亿元，保障系数2.27。
趋势：部分公司如中工国际、中钢国际在四季度获得境外大单，扭转前期下滑趋势。

园林公司

行业整体：全年新签订单普遍下滑，但部分公司如元成股份、诚邦股份、天广中茂等新签订单增速有所回升。
公司表现：
- 棕榈股份：全年新签订单94.52亿元，保障系数3.70。
- 元成股份：全年新签订单31.04亿元，保障系数3.69。
- 天广中茂：全年新签订单25.98亿元，保障系数1.60。
趋势：融资环境改善，战略投资有望推动业绩修复。

钢结构公司

行业整体：全年订单增速低于2017年，四季度边际改善。
公司表现：
- 精工钢构：全年新签订单122.70亿元，保障系数1.88。
- 富煌钢构：全年新签订单50.84亿元，保障系数1.92。
- 东南网架：全年新签订单81.79亿元，保障系数1.38。
趋势：轻钢结构业务在制造业投资回暖背景下有望成为增长动力，EPC业务转型带来新机遇。