20190309-东北证券-宠物食品渠道系列一：萌宠能否搭上电商快车？_24页_1mb

宠物食品渠道系列一：萌宠能否搭上电商快车？总结

核心内容

本报告分析了中国及韩国宠物食品市场中电商渠道的崛起及其对行业发展的推动作用。与欧美等发达国家相比，中韩市场的宠物食品消费仍处于高速增长阶段，电商渠道在其中发挥着关键作用。报告指出，电商渠道在增长速度和用户接受度上具有明显优势，但其在盈利能力上并不占优。

主要观点

1. 渠道差异

   • 美日德等发达国家宠物市场以线下渠道为主，电商占比小。
   • 中国和韩国宠物市场以电商为主，尤其是宠物食品，电商渠道贡献了大部分增长。
   • 电商渠道的便利性、性价比和用户群体的匹配性是其在中国市场快速发展的主要原因。

2. 电商优势

   • 电商能够降低消费者的搜寻成本，提供更广泛的品类选择。
   • 电商适合性价比高的产品，尤其适合年轻养宠人群和新手宠物主人。
   • 中国物流成本低，时效快，进一步提升了电商的吸引力。

3. 电商劣势

   • 电商直营模式虽然能快速带来营收，但销售费用率显著高于经销模式。
   • 平台佣金、广告费和营销费是主要支出，影响盈利能力。
   • 电商缺乏线下体验，信息不对称问题依然存在。

4. 电商与线下渠道的互补性

   • 高端品牌更适合从线下渠道切入，逐步建立品牌形象。
   • 电商适合推广性价比高、覆盖面广的产品，可作为品牌扩张的重要手段。

关键信息

• 市场规模：2018年，中国宠物市场规模达到1709亿元，同比增长超27%。
• 电商渗透率：中国电商渗透率为17.4%，韩国为18.2%，远高于美国等发达国家。
• 电商与线下对比：电商渠道的毛利率虽略高，但销售费用率上升幅度较大，整体盈利空间有限。
• 电商费用结构：电商销售费用主要包括平台佣金（天猫1-2%，京东3-5%）、广告费、物流费、促销费等，其中物流和广告费用占比高。
• 平台对比：京东在宠物产品分类和入口设置上更专业，而天猫更偏向综合类消费。
• 专业宠物平台：PetSmart在分类指标上更全面，波奇网和E宠网在价格和分类上也有其独特优势。
• 投资建议：中宠股份和佩蒂股份在电商渠道布局方面各有优势，中宠股份已基本完成国内电商布局，而佩蒂股份则逐步发力国内市场。

电商渠道的盈利分析

• 毛利率差异：电商直营毛利率比经销高10个百分点，但销售费用率上升5-8%。
• 销售费用构成：电商的销售费用包括广告费、平台费、物流费、促销费等，其中广告费和平台费占比高。
• 品牌定位影响：高端品牌更适合线下渠道，而中低端品牌更适合电商渠道，以实现快速放量和规模优势。

电商用户与养宠人群匹配

• 中国养宠主力为80-90后，占比高达75%-79%，与电商用户群体高度重合。
• 网购用户中，80后和90后占比75%以上，且消费能力强、愿意尝试新渠道。
• 电商用户中约65%月收入超过3000元，能负担宠物食品支出。

电商发展趋势

• 电商渠道发展迅速，但盈利模式仍需优化。
• 新零售模式（如天猫“分钟达”）提升了电商的时效性，解决了消费者急需的问题。
• 未来，电商与线下渠道将形成互补，以实现全渠道布局。

投资建议

• 中宠股份：电商渠道布局完成，具备快速增长潜力，预计未来三年国内营收年均增速达100%。
• 佩蒂股份：逐步发力国内市场，通过线下与线上结合，提升品牌认知度和市场占有率。

风险提示

• 核心客户占比大，依赖单一渠道可能带来风险。
• 原材料价格波动可能影响成本和利润。
• 汇率变动对出口业务有影响。

重点公司财务数据

行业数据

结论

电商渠道在中国宠物食品市场中具有显著的增长潜力，但其盈利模式仍需优化。对于企业而言，电商是快速获取市场和消费者的重要方式，但需权衡其高销售费用率与盈利空间。随着行业进一步发展，电商与线下渠道的协同将成为关键，以实现更全面的市场覆盖和更高效的销售模式。