20210201-天风证券-卫宁健康-300253.SZ-业绩超预期_Winex推广及创新业务运营进展值得期待_3页_767kb

卫宁健康（300253）总结

核心内容

卫宁健康于2020年发布了业绩预告，全年实现归母利润4.86-5.21亿元，同比增长22%-31%；扣非利润3.59-3.93亿元，同比增长5%-15%。其中，2020年第四季度归母利润同比增长126%-153%，扣非利润同比增长52%-84%，主要受益于软件及服务收入占比提升，毛利率和净利率有所提高。全年经营现金流净额达4.22亿元，同比增长81%，成为本次业绩预告的最大亮点。

主要观点

传统业务收入加速增长

• 全年核心软件及服务业务收入增长超过20%。
• Winex产品逐步完善，预计2021年将大面积推广。
• 部分省份出台“十四五”卫生规划，信息化建设迎来机遇，上半年政策动态值得关注。
• 医院端IT建设模式变化可能带来新的增长点。

创新业务进展顺利

• 纳里健康合作共建互联网医院280余家，接入医疗机构超6000家。
• 在线诊疗类服务收入快速增长，大幅减亏，表现最为突出。
• 云险项目斩获多个省级医保项目，逐步进入收获期。
• 钥世圈持续推进“云药房”等模式，尽管投入加大导致亏损增加，但收入增长显著。

关键信息

业绩预测

• 营业收入：2020年预计为21.94亿元，2021年为26.33亿元，2022年预计为34.23亿元。
• 归母利润：2020年预计为5.04亿元，2021年预计为6.01亿元，2022年预计为8.38亿元。
• 每股收益（EPS）：2020年预计为0.24元/股，2021年预计为0.28元/股，2022年预计为0.39元/股。
• 市盈率（P/E）：2020年预计为64.54，2021年预计为54.08，2022年预计为38.83。
• 市净率（P/B）：2020年预计为6.73，2021年预计为5.85，2022年预计为5.15。
• 市销率（P/S）：2020年预计为14.83，2021年预计为12.35，2022年预计为9.50。
• EV/EBITDA：2020年预计为53.37，2021年预计为43.57，2022年预计为31.62。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 当前股价为16.53元，目标价格未明确。

风险提示

• 政策落地不及预期。
• Winex推广节奏低于预期。
• 创新业务进展不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 业绩预告为初算结果，实际以正式年报为准。

未来看点

1. 传统业务：Winex有望在2021年大面积推广，同时关注各省“十四五”卫生规划带来的信息化机遇。
2. 创新业务：2021年重点关注互联网医院的拓展和运营情况。

财务数据摘要

市场表现

• A股总股本：2,135.97百万股
• 流通A股股本：1,738.32百万股
• A股总市值：35,307.51百万元
• 流通A股市值：28,734.36百万元
• 每股净资产：2.26元/股
• 一年内最高/最低价：30.78/13.61元

总结

卫宁健康在2020年实现了业绩超预期，尤其是在经营现金流方面表现出色。传统业务收入持续增长，创新业务如纳里健康和云险项目取得显著进展。公司未来增长点主要集中在Winex产品的推广、互联网医院的拓展以及政策支持下的信息化建设。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司展现出较强的盈利能力和增长潜力，投资建议维持“买入”评级。