> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业深度报告总结 ## 核心内容 2026年上半年，非银金融行业（特别是证券行业）展现出强劲的增长势头。权益市场表现强势，成交量再创峰值，日均股基交易额达到3.3万亿元，同比增长99%。同时，融资余额增长59%，融券余额增长79%，市场交投活跃度显著提升。此外，IPO融资规模大幅增长，港股IPO数量和募资额分别同比增长95%和92%。券商参与的债券发行规模稳中有增，同比增长14%。尽管权益市场呈现结构性行情，但债券市场表现优于去年同期。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：预计2026年上半年上市券商净利润同比增长56%，其中第二季度净利润同比+93%，环比+52%。头部券商业绩明显好于市场预期，而中小券商则出现业绩分化。 - **增长动力多元**：业绩增长主要得益于财富管理、投行业务及科创投资。科创投资通过跟投制度，为券商带来大量浮盈，成为重要增长点。 - **行业集中度提升**：投行集中度显著提升，CR5券商市场份额达76%，远高于2025年的59%。头部券商凭借资本实力、监管沟通与机构客户优势，成为政策落地的核心执行者。 - **境外业务表现突出**：境外子公司ROE普遍高于母公司，且杠杆率显著高于行业平均水平，成为提升ROE和盈利能力的重要引擎。 - **估值修复预期**：当前券商估值处于较低水平，中信证券II指数静态估值为1.28xPB，处于上市以来的11%分位，估值修复空间较大。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **日均股基交易额**：2026H1日均股基交易额为3.3万亿元，同比增长99%。 - **沪市开户数**：2026H1沪市投资者平均每月账户新开户数为367万户，同比增长56%。 - **融资余额**：2026H1融资余额为29228亿元，同比增长59%。 - **IPO融资规模**：2026H1共发行101家IPO，募资规模达954亿元，同比增长155%。 - **港股IPO**：2026H1港股发行IPO84只，募资规模2089亿港元，同比增长92%。 - **债券发行**：2026H1券商参与的债券发行规模为8.5万亿元，同比增长14%。 ### 业绩预测 - **2026年上半年净利润**：预计同比增长56%，其中第二季度同比增长93%，环比增长52%。 - **2026年全年净利润**：在中性假设下，预计同比增长36%。主要增长动力来自经纪业务（+43%）、投行业务（+28%）、资本中介业务（+35%）、自营（+40%）等。 ### 估值与投资建议 - **估值较低**：当前券商估值处于合理偏低水平，中信证券II指数PB为1.28倍，处于上市以来的11%分位。 - **重点推荐券商**：中信证券、国泰海通、招商证券、广发证券、财通证券、东方财富、指南针、湘财股份等。 ## 风险提示 1. **权益市场波动**：若后续市场大幅下跌，将对券商业绩和估值形成双重压力。 2. **宏观经济复苏不及预期**：宏观经济波动可能影响资本市场活跃度和居民财富管理需求。 3. **监管趋严**：监管政策收紧可能对券商业务经营环境造成影响。 4. **行业竞争加剧**：市场出清加快，中小型券商面临更大经营压力。 5. **长鑫科技市值不确定性**：长鑫科技市值波动可能通过券商直投和跟投影响净利润。 ## 附录 - **图表目录**：包含多张图表，如日均交易额、融资融券余额、IPO发行情况、公募基金发行规模等，以支持市场分析与业绩预测。 - **免责声明**：本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议，不承担因使用报告内容导致的任何后果。 - **投资评级标准**：基于分析师对未来6至12个月内行业或公司回报潜力的预期，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。 ## 总结 2026年上半年，证券行业在权益市场活跃度提升、科创投资带动及国际业务增长的推动下，业绩实现显著增长。预计全年行业净利润同比增长36%，其中科创投资和境外业务是主要增长引擎。当前券商估值较低，具备向上修复潜力，头部券商在集中度提升趋势下仍具明显优势。建议关注中信证券、国泰海通、招商证券等头部券商，同时注意市场波动、宏观经济、监管政策及行业竞争等风险因素。