20181027-东吴证券-石化机械-000852.SZ-Q3业绩环比大幅改善_油气设备_管道等业务业绩弹性大_10页_970kb

公司Q3业绩总结

核心内容

公司2018年前三季度业绩显著改善，受益于行业复苏及订单增长，营业收入达31.5亿元，同比增长44.36%；归母净利润为-0.37亿元，同比增长71.01%。其中，Q3单季度归母净利润达0.46亿元，环比大幅改善。公司预计2018-2020年营收分别为50.7亿元、58.5亿元、67.3亿元，归母净利润分别为0.88亿元、2.01亿元、3.48亿元，EPS分别为0.15元、0.34元、0.58元，对应PE分别为62倍、27倍、16倍，维持“增持”评级。

主要观点

1. 行业复苏推动业绩增长

• 国际石油价格回暖和国内重大管道项目启动是推动公司业绩改善的主要因素。
• 2018Q1-Q3归母净利润由负转正，Q3扭亏为盈，业绩弹性显著。
• 随着订单持续落地和四季度收入集中确认，公司有望进一步受益于行业复苏。

2. 三费率显著改善，降本增效成果明显

• 2018Q3三费率降至14.8%，同比改善4.9个百分点。
• 销售费用率、管理费用率（含研发费用）和财务费用率分别同比下降1.1pct、3.1pct和0.7pct。
• 公司通过规模效应和精细化管理，有效控制成本，提升运营效率。

3. 研发投入加大，保持技术领先地位

• 2018前三季度研发费用达1.47亿元，同比增长48.86%，研发费用率提升至4.7%。
• 公司作为中国石化旗下油气技术装备研发制造企业，具备较强的技术实力。
• 研发创新助力产品升级，保持在行业中的竞争优势。

4. 业务覆盖广泛，毛利率提升空间大

• 公司三大主营业务为石油机械、油气管道和钻头钻具，业务链覆盖广泛。
• 压裂设备业务增速快，公司市场份额达50%，是行业领军企业。
• 油气管道建设加速，公司钢管产品有望量产，叠加管理优化，毛利率提升空间显著。
• 钻头业务产能充足，产品具有较强品牌效应，市场反应敏感，毛利率持续提升。

关键信息

财务预测

风险提示

• 国际原油价格波动风险
• 汇率波动风险

投资评级

• 维持“增持”评级，未来6个月个股涨幅预期相对大盘在5%至15%之间。

市场数据

基础数据

行业背景与政策支持

• 国家“十三五”规划提出天然气管道里程目标，国内油气管道建设进入加速期。
• 页岩气增产推动压裂设备需求，公司作为压裂车供应商，处于行业领先地位。
• 国务院发文强推油气产业，政策支持为公司发展提供良好环境。

图表说明

• 图1：2018Q1-Q3营收增长情况
• 图2：2018Q1-Q3归母净利润增长情况
• 图3：2018Q3单季度归母净利润改善情况
• 图4：三费率改善情况
• 图5：研发费用增长情况
• 图6：石油机械业务毛利率
• 图7：国内天然气主要管道“十三五”规划
• 图8：油气管道业务毛利率提升空间
• 图9：钻头钻具业务毛利率持续提升

相关研究

1. 《机械行业：油价持续升温突破85美元，提示三季报业绩风险》2018-10-07
2. 《机械行业：油价再次突破80美金受益油服板块，重点推荐锂电板块景气度反转》2018-09-25
3. 《机械行业：国务院再发文强推油气产业，锂电设备进入招标旺季》2018-09-09