通信行业年报一季报综述与中报前瞻：疫情影响短期业绩，新基建下有望逐步回暖-20200517-川财证券-27页_1mb

疫情影响短期业绩，新基建下有望逐步回暖

核心内容概述

本报告分析了通信行业在2019年和2020年第一季度的表现，指出疫情对行业造成短期扰动，但新基建政策为长期发展提供了支撑。通信行业整体在4G与5G过渡期业绩承压，但随着5G建设加速和政策扶持，行业有望逐步回暖。

主要观点

• 2019年：通信行业整体业绩平淡，主要受4G网络建设影响，5G尚未大规模商用。行业研发投入持续增加，但商誉减值风险释放导致利润下滑速度快于收入下滑速度。尽管如此，随着5G周期开启，行业有望恢复增长。
• 2020Q1：受疫情影响，通信行业营收和利润均下滑，但新基建政策的推动和运营商集采的落地，预计Q2业绩将逐步回暖。
• 新基建：政策频出，涵盖信息、融合和创新基础设施，其中5G网络建设成为重点，预计2020至2025年中国运营商基于移动业务的资本支出将达1800亿美元，其中90%用于5G建设。
• 细分子行业展望：
  • 网络设备：2019年业绩由负转正，2020Q1受疫情影响下滑，但随着5G招标落地，行业有望迎来增长。
  • 光模块：受益于数据中心速率升级和5G建设，行业逐步回暖，技术迭代推动市场发展。
  • 光纤光缆：2019年价格大幅下降，但随着5G建设推进，行业有望迎来拐点。
  • 天线射频：行业规模取决于通信网络建设速度，新基建政策下有望迎来业绩爆发。
  • 云计算与IDC：受益于政策支持和新兴技术需求，行业景气度显著提升。

关键信息

2019年通信行业财务表现

• 收入：通信行业总收入为13,176.35亿元，同比增长2.30%，增速较2018年下滑8.06%。
• 利润：行业归母净利润为172.48亿元，同比下滑48.40%。剔除中国联通、中兴通讯、工业富联后，行业归母净利润为-114.88亿元，同比下滑154.03%。
• 毛利率：2019年为19.44%，较2018年下降0.12%。
• 净利率：2019年为1.97%，较2018年下降0.90%。
• 研发投入：2019年研发费用同比增长14%，占营收比例为4.93%，排名第二，仅次于计算机行业。

2020Q1通信行业财务表现

• 收入：行业总收入同比下降22.50%，归母净利润同比下降91.38%。
• 净利润为负的公司比例：达70%。
• 研发支出：保持稳定，同比增长2%。

新基建政策与招标情况

• 政策支持：新基建政策频出，明确信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施。
• 5G建设：2020年三大运营商5G相关资本开支预算为1803亿元，同比增幅达338%，占支出比例提升至50%以上。
• 集采情况：中国移动、中国电信和中国联通发布2020年集采计划，涉及5G基站、光模块、数据中心交换机等。

投资建议

• 设备：关注中兴通讯、烽火通信等。
• 交换机/路由器：推荐星网锐捷、紫光股份等。
• 光模块：推荐中际旭创、新易盛等。
• 云计算：推荐网宿科技、宝信软件、光环新网等。
• 物联网：推荐移远通信、广和通、中科创达等。

风险提示

• 新基建政策推进低于预期。
• 疫情持续蔓延导致5G进程放慢。

附录：主要图表与数据

• 图1：2019年初至今通信行业表现。
• 图2：2020年年初至今通信行业跑赢沪深300和上证综指。
• 图3：2010年至今通信行业估值变化。
• 图4-9：2019年收入与净利润增速分布。
• 图10：商誉减值风险逐步释放。
• 图11-15：2019年毛利率、净利率及费用率变化。
• 图16-17：新基建概念发展历程及数字基建核心地位。
• 图18-23：2020Q1收入与净利润增速分布。
• 图24-27：各子行业收入与利润情况。
• 图28-31：网络设备毛利率、净利率及净利润现金比率。
• 图32-35：光模块收入与利润情况。
• 图36-39：光纤光缆收入与利润情况。
• 图40-43：天线射频收入与利润情况。
• 图44-47：IDC收入与利润情况。

表格数据

• 表格1：2019年通信行业涨跌幅前十个股。
• 表格2：2020年至今通信行业涨跌幅前十个股。
• 表格3：2020年1月以来通信相关新基建政策。
• 表格4：2020年1月以来运营商招标情况。
• 表格5-9：各子行业扣非归母净利润及盈利预测。

总结

通信行业在2019年经历了4G与5G过渡期，整体业绩承压，但随着5G建设启动和新基建政策的支持，行业有望逐步回暖。2020Q1受疫情影响，行业表现不佳，但政策推动和集采落地将带来业绩增长。细分子行业如网络设备、光模块、云计算与IDC等受益于政策和技术发展，成为未来投资重点。