20230207-湘财证券-美国1月非农数据点评_剔除年度调整后韧性仍存_市场提高加息预期_8页_672kb

美国1月非农数据点评：就业市场韧性犹存，市场加息预期升温

核心内容

美国1月非农就业数据公布后，市场反应强烈，出现股债双杀、美元走强、加息预期上升的局面。新增就业人数达到51.7万人，远超市场预期的18.9万人，失业率降至3.4%，为1969年以来的新低。然而，数据大涨主要受到统计口径调整的影响，而非就业市场实质性回暖。

主要观点

1. 就业市场表现强劲，服务业为主要驱动力

• 新增就业人数：51.7万人，显著高于预期的18.9万人。
• 失业率：3.4%，创1969年以来新低。
• 劳动参与率：62.4%，与预期和前值持平。
• 平均时薪：环比增长0.3%，同比上涨4.4%。
• 就业增长来源：服务业贡献了39.7万个新增岗位，其中休闲和酒店业、专业和商业服务、医疗保健、政府部门是主要增长点。
• 商品生产部门：新增就业人数仅为4.6万，增长乏力。

2. 数据调整和罢工人群回归是关键因素

• 家庭调查数据调整：由于人口普查局对人口估计进行年度更新，1月就业人数增长89.4万，但剔除调整因素后，实际就业人数仅增加8.4万。
• 机构调查数据调整：基于QCEW和UI数据对2022年3月的基准数据进行调整，NAICS分类体系更新导致约10%的劳动力被重新归类，对非农数据产生较大影响。
• 罢工人群回归：加州大学系统罢工人群的回归贡献了3.5万个岗位，显示劳动力市场存在结构性调整。

3. 就业数据滞后，市场预期加息

• 就业与通胀关系：尽管就业数据强劲，但平均时薪增速减缓，表明就业-通胀螺旋尚未显现，这是本次非农数据中唯一显示通胀缓和的迹象。
• 市场反应：数据公布后，三大股指下跌，美元指数上升，市场对美联储终端利率预期上调至5% - 5.25%。
• 加息概率：5月份议息会议继续加息25个基点的概率上升至71%。

关键信息

• 就业数据调整：1月非农数据的超预期主要来自统计口径的调整，而非就业市场实际改善。
• 服务业需求回升：休闲和酒店业、医疗保健等服务业需求上升，是就业增长的主要来源。
• 薪资增长放缓：平均时薪增速减缓，显示通胀压力可能有所缓解。
• 市场预期变化：市场对经济软着陆和快速转向的预期减弱，加息预期显著上升。
• 风险提示：全球疫情反复、海外流动性收紧、地缘冲突升级可能对市场造成影响。

图表摘要

• 图1：美国新增非农就业人数（季调）趋势显示持续增长。
• 图2：各行业新增就业人数对比，服务业增长显著。
• 图3：美国非农就业总人数（季调）持续上升。
• 图4：非农失业率创1969年以来新低。
• 图5：职位空缺数/失业人数之比反弹，显示劳动力市场紧张。
• 图6：统计口径调整对家庭调查数据的影响。
• 图7：美国劳动参与率保持稳定。
• 图8：2022年非农就业数据修正情况。
• 图9：FedWatch预测终端利率上升至5.25%，5月加息概率达71%。

投资评级说明

湘财证券的投资评级体系基于未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的对比，分为以下等级：

• 买入：收益率领先市场基准15%以上；
• 增持：收益率领先市场基准5%-15%；
• 中性：收益率与市场基准相差-5%至5%；
• 减持：收益率落后市场基准5%以上；
• 卖出：收益率落后市场基准15%以上。

风险提示

• 全球疫情反复可能影响劳动力市场和经济复苏；
• 海外流动性收紧可能加剧资本外流和汇率波动；
• 地缘冲突升级可能对全球供应链和金融市场造成冲击。

注：本报告由湘财证券研究所发布，仅限客户使用，未经授权不得转载或引用。