20160108-联讯证券-2016年非银行金融业投资策略：行业中性，兼备攻守_1mb

非银行金融业2016年投资策略总结

核心内容

• 2016年非银金融行业整体评级为“中性”，兼具攻守特性。
• 证券行业在2015年呈现高位回落，保险行业则持续增长，市场行情出现量价分化。
• 行业发展趋势受“十三五”规划、供给侧改革、注册制改革及股权激励政策等影响。

主要观点

• 证券行业：

  • 证券业务量在市场年中高位回落，证券行业平均佣金率大幅下降。
  • 上市券商业绩环比大幅下降，但中信证券、国泰君安和海通证券营收规模突出。
  • 融资融券业务发展迅速，中信证券和海通证券在两融业务中占据领先地位。
  • 2015年6月股灾对证券行业造成一定冲击，但市场逐渐回暖。

• 保险行业：

  • 保险业在2011年-2015年期间持续快速增长，保费收入稳步上升。
  • 保险行业资产水平缓慢增长，企业年金受托管理资产与投资管理资产持续上涨。
  • 中国平安与中国人寿作为上市保险公司，营业收入和净利润表现优异。

• 市场行情：

  • 非银金融板块跑输大盘，证券、保险下跌，多元金融上涨。
  • 中信证券、中国平安成交量大，西部证券、国信证券、东兴证券与多元金融表现高增长。

关键信息

• 行业趋势：

  • “十三五”规划开启资产证券化新时代，非银行金融将成为新经济引擎。
  • 供给侧改革推动非银行业创新，混业经营是重要发展方向，新三板为非银发展提供蓝海。
  • 注册制改革呼之欲出，将对证券市场产生深远影响。

• 政策影响：

  • 股权激励计划的推广有助于稳定证券行业与市场，提升团队稳定性与市场理性。

• 估值情况：

  • 2015年预计券商15倍PE，保险公司17倍，多元金融30倍。
  • 非银金融行业整体估值中枢下移，具备投资价值。

投资组合建议

• 阿尔法策略：

  • 选择稳健的大机构，如中信证券与中国平安。

• 贝塔策略：

  • 投资于特色激进公司，如西部证券和东海证券等高弹性股。

风险提示

• 经济增长低于预期
• 金融改革进度不及预期
• 资本市场发展与预期不符
• 金融风险爆发相对集中

图表目录

• 图表1: SHIBOR (3个月) & 长三角票据直贴利率 (6个月)
• 图表2: 券商经纪业务单月累计交易额
• 图表3: 券商经纪业务单月日均交易额
• 图表4: 券商经纪业务单季累积交易额
• 图表5: 证券市场交易结算资金余额 & 融资融券余额
• 图表6: 保证金与两融增长率
• 图表7: 行业整体投行业务规模
• 图表8: 一级市场股票发行规模
• 图表9: 债券规模
• 图表10: 融资融券余额 & 融资融券余额/总市值
• 图表11: 沪深300指数 & 10日融资净买入/融资融券余额
• 图表12: 股票成交金额累计值 & 融资融券交易金额
• 图表13: 2015年前三季度证券公司各主营业务贡献
• 图表14: 证券行业营业收入及净利润
• 图表15: 证券各主营业务收入增长情况
• 图表16: 证券行业佣金率
• 图表17: 证券行业日均交易量
• 图表18: 上市券商经营数据(2015年前三季度)
• 图表19: 上市券商经营数据(2015年第三季度单季度)
• 图表20: 上市券商经纪业务经营数据(2015年前三季度)
• 图表21: 上市券商股基成交额市占率及佣金率(2014年和2015年第三季度)
• 图表22: 券商两融前十名
• 图表23: 上市券商证券承销净收入(2015年)
• 图表24: 中外资寿险公司保费收入
• 图表25: 中外资产险公司保费收入
• 图表26: 保险行业收入及赔付情况
• 图表27: 保险行业资产情况
• 图表28: 养老保险公司企业年金业务
• 图表29: 5家保险公司2015年前三季度主要财务指标：营业收入
• 图表30: 5家保险公司2015年前三季度主要财务指标：净利润
• 图表31: 5家保险公司2015年前三季度主要财务指标：总资产
• 图表32: 5家保险公司2015年前三季度主要财务指标：总负债
• 图表33: 5家保险公司2015年前三季度主要财务指标：股东权益
• 图表34: 5家保险公司2015年前三季度主要财务指标：现金净流量
• 图表35: 板块行情
• 图表36: 个股行情
• 图表37: 上市公司员工持股计划开展数量
• 图表38: 员工持股方案对比
• 图表39: 证券行业上市公司估值
• 图表40: 保险行业上市公司估值
• 图表41: 多元金融行业上市公司估值
• 图表42: 非银上市公司最新收益情况