深度报告-20210204-世纪证券-_ST秦机-000837.SZ-深度研究报告_业绩触底回升_机床龙头转型升级再启航_25页_1mb

*ST秦机（000837）深度研究报告总结

核心内容

*ST秦机（000837）是一家专注于高端数控机床及零部件制造的公司，近年来通过战略转型和引入法士特集团，业绩逐步改善，进入触底回升阶段。公司具备较强的技术积累和研发能力，在数控齿轮磨床领域占据国内60%以上的市场份额。公司还拓展了现代制造服务业务，包括数字化车间、机床再制造、供应链管理等。

主要观点

1. 业绩扭亏为盈：受宏观经济放缓和国际贸易摩擦影响，公司曾连续两年亏损。2020年，公司通过降本控费和沃克齿轮并表，实现扭亏为盈，预计全年归母净利润为1.5亿元，进入触底回升阶段。

2. 法士特集团入主带来发展契机：法士特集团成为公司控股股东，带来直接业务机会及上下游协同效应。其强大的研发能力和市场地位，为公司提供技术、人才、资本等多方面的支持，推动公司转型升级。

3. 自主创新与转型升级驱动高质量发展：公司研发投入占比常年保持在5%左右，2019年达10.7%。公司实施“CTJ”活动，提升管理效率和创新能力，拟通过定向增发8亿元，用于高端齿轮装备及数控机床领域，进一步优化产品结构。

4. 盈利预测与投资评级：根据预测，公司2020-2022年营业收入分别为40.5亿元、46.2亿元和51.3亿元，净利润分别为1.52亿元、1.83亿元和2.16亿元，EPS分别为0.22元、0.26元和0.31元。公司动态PE分别为27倍、22倍和19倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

5. 风险提示：公司面临宏观经济放缓、市场竞争加剧、技术迭代落后等风险。

关键信息

公司基本信息

• 总市值：4,097.82百万
• 流通市值：4,096.19百万
• 总股本：693.37百万股
• 流通股本：693.09百万股
• 日成交额：40.45百万
• 当日换手率：0.98%
• 第一大股东：陕西法士特集团

财务预测摘要

盈利预测

结构清晰总结

一、机床龙头进入新成长阶段

• 公司前身是秦川机床厂，现为高端数控机床制造龙头，实施“5221”战略目标，推动高质量发展。
• 2020年业绩开始扭亏，预计全年归母净利润为1.5亿元，经营进入上升通道。
• 毛利率显著提升，费用率下降，净利率达到5.72%，为近年高点。
• ROE从多年低迷回升至5.97%，盈利能力改善明显。

二、高端数控机床行业前景广阔

• 中国机床行业规模大但整体技术水平不高，主要依赖进口高端产品。
• 机床数控化率逐步提升，2020年达42%，仍有较大提升空间。
• 下游行业如汽车、航空航天、工程机械等需求复苏，带动机床行业回暖。
• 2020年制造业PMI连续11个月高于荣枯线，预示行业景气度提升。

三、公司积极提升竞争优势

• 公司在磨削和齿轮制造领域拥有明显技术优势，专利占比达45.5%。
• 实施组织机构改革，提升运营效率，推动业务协同发展。
• 推行“宽带薪酬”制度，吸引和稳定高端人才。
• 预计通过定向增发提升高端装备生产能力，优化产品结构。

四、投资价值与风险

• 公司估值相对较低，PB（MRQ）低于可比公司均值。
• 2020-2022年盈利预测显示公司具备增长潜力。
• 面临宏观经济放缓、市场竞争加剧、技术迭代风险等。

总结

*ST秦机通过战略转型和法士特集团的入主，逐步摆脱了业绩低迷状态，进入触底回升阶段。公司具备强大的技术积累和研发投入，产品结构优化，未来在高端数控机床市场具备增长潜力。尽管面临一定的风险，但公司具备较强的抗风险能力，且盈利预测积极，首次覆盖给予“增持”评级。