20220227-国金证券-奥福环保-688021.SH-国六标准全面实施_国产替代有望加速_4页_1mb

报告摘要

奥福环保是一家专注于环保技术的企业，其主要业务涉及尾气催化材料的研发与生产。公司近年来在国六排放标准全面实施的背景下，积极布局蜂窝陶瓷领域，抓住行业转型的窗口期，逐步实现产品升级和市场拓展。

市场表现：当前市场价格为50.92元，年内股价最高为64.61元，最低为36.69元。公司总股本为0.77亿股，总市值约为39.35亿元。
业绩表现：
- 2021年公司实现营业收入3.96亿元，同比增长26.06%。
- 归母净利润为0.66亿元，同比下降17.74%。
行业背景：2021年是国六标准全面实施的一年，带动尾气催化材料需求增长，但由于行业汽车缺芯和国五库存扰动，国六产品增量效果未完全显现。
公司应对策略：
- 成功实现国五向国六订单转换。
- 提升研发团队规模，从2020年的93人增加至2021年的148人，同比增长59%。
- 已实现对9家主机厂国六项目批量供货，国外出口产品销量恢复至疫情前水平。
盈利能力：短期内因产品升级未实现规模生产，毛利率有所下降，费用率上升，导致盈利能力承压。长期来看，随着产能利用率提升和工艺成熟，盈利能力有望改善。
财务指标：
- 2022-2024年预测归母净利润分别为1.19亿、1.86亿、2.62亿元。
- EPS分别为1.53、2.41、3.39元，对应PE分别为33、21、15倍。
投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

年份	营业收入（亿元）	营业收入增长率	归母净利润（亿元）	归母净利润增长率	EPS（元）	PE
2022E	6.39	61.36%	1.19	80.10%	1.53	33
2023E	8.86	38.58%	1.86	57.00%	2.41	21
2024E	11.27	27.27%	2.62	40.76%	3.39	15

指标	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE（摊薄）	8.93%	7.03%	11.50%	15.64%	18.40%	-
P/E	59.23	62.17	33.19	21.14	15.02	-
P/B	5.29	4.37	3.82	3.31	2.76	-

资产负债率：从2019年的22.19%上升至2024年的49.05%，显示公司负债增加。
每股指标：
- 每股收益从2019年的0.668元增长至2024年的3.39元。
- 每股经营性现金流净额从2019年的0.216元增长至2024年的2.783元。
盈利能力：
- 净利率从2019年的19.3%提升至2024年的23.2%。
- EBIT增长率从2021年的-9.89%提升至2024年的39.50%。