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佩蒂股份（300673）总结

核心内容

佩蒂股份在2023年前三季度实现营收9.16亿元，同比下降32.3%；归母净利润为-0.29亿元，同比下降118.5%；扣非净利润为-0.31亿元，同比下降118.8%。尽管整体业绩承压，但公司营收季度环比改善趋势明显，Q3实现营收4.24亿元，同比下降16.7%；归母净利润同比增长79.9%至0.14亿元，显示出业绩底部修复的迹象。

主要观点

• 短期业绩承压：公司业绩下滑主要由于海外出口业务受挫，特别是宠物食品出口业务受到冲击。
• 出口数据反转：根据海关数据，我国宠物食品出口业务已连续4个月同比增长，其中美国市场9月同比大幅转正（+58%），显示海外业务可能已触底反弹。
• 长期成长性支撑：公司越南工厂已满产，新西兰工厂主粮产线计划于2024年投产，产能释放将支撑长期发展。
• 毛利率与净利率回升：公司销售毛利率、净利率在2023年前三季度环比显著回升，表明成本控制和高毛利产品占比提升。
• 自主品牌拓展：公司自主品牌业务快速增长，从“爆产品”向“爆品牌”转变，特别是“爵宴”和“好适嘉”品牌表现突出。

关键信息

自主品牌表现

• 爵宴：

  • 2023年前三季度天猫线上销售额同比增长107%。
  • Q1-Q3分别实现同比增长468%、41%、116%。
  • 京东线上销售额同比增长204%。
  • Q1-Q3分别实现同比增长233%、242%、152%。
  • 6月和8月推出狗罐头和风干新品，产品矩阵持续扩充。

• 好适嘉：

  • 2023年前三季度天猫线上销售额同比增长6%。
  • Q1-Q3分别实现同比增长138%、53%、-52%。
  • 京东线上销售额同比增长27%。
  • Q1-Q3分别实现同比增长11%、23%、49%。
  • 后续将上线超级护理粮和冻干零食，推动主粮和湿粮持续发展。

合同负债增长

• 2023年前三季度合同负债同比增长3088%，主要由于国内销售增加和预收货款增长。

盈利预测与投资建议

• 收入预测：2023-2025年收入预计为14.20亿元、19.96亿元、24.76亿元，同比增长分别为-18%、41%、24%。
• 净利润预测：2023-2025年归母净利润预计为20.14亿元、136.86亿元、187.88亿元，同比增长分别为-84%、579%、37%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。
• 财务指标：
  • 市盈率：2023年为157.38，2024年为23.16，2025年为16.87。
  • 市净率：2023年为1.69，2024年为1.57，2025年为1.46。
  • EV/EBITDA：2023年为28.17，2024年为11.28，2025年为7.07。

财务状况

• 资产负债率：2023年为31.17%，2024年为35.82%，2025年为34.52%。
• 流动比率：2023年为5.21，2024年为3.89，2025年为3.74。
• 速动比率：2023年为4.25，2024年为2.84，2025年为2.78。
• 每股收益：2023年为0.08元，2024年为0.54元，2025年为0.74元。
• 每股经营现金流：2023年为1.70元，2024年为-1.33元，2025年为1.92元。
• 每股净资产：2023年为7.39元，2024年为7.96元，2025年为8.54元。

风险提示

• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 渠道拓展不及预期

财务预测摘要

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未提供
• 当前价格：12.51元
• 投资逻辑：公司自主品牌业务快速成长，海外出口业务已显现回暖迹象，长期产能释放和高毛利产品占比提升有望支撑业绩增长。

股价走势

• 图片：股价走势图

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